国元国际-周黑鸭-1458.HK-疫情冲击+成本压力，1H22经营业绩短期承压-220606

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疫情扰动叠加成本压力，上半年经营业绩承压：1H22疫情多点散发且管控力度加大，导致交通枢纽出行受到严重影响，据国家统计局及中国民航局统计，3-4月铁路客运量同比-58.4%/-79.8%，民航客运量同比-67.9%/-84.6%，直接影响公司高势能门店店效；同时消费者活动半径受限，“两点一线”的防疫管理也令商圈等人流密集地客流大幅下降，消费场景受损，当前投资回收期已拉长至18-24个月（原12-18个月）。

除此之外，公司还面临大宗原材通胀压力，预期1H22公司经营业绩短期承压，或将实现微利。

开店预期不变，策略上以社区店为主：公司1-5月份开店约450家，即便在疫情最为严重的4月份也有140多家店开出，暂维持年初1000家的开店目标，而社区店将是主要的扩张形态。

去年10月公司将武汉社区店的成功经验复制到广州、深圳、合肥、长沙四个城市，因社区店的投资规模小、受疫情的影响也相对较低且符合消费者“两点一线”的消费场景，故业绩的稳定性较好，公司预期今年会新开超500家社区店，总数有望突破700家，未来该模式将会被进一步复制和推广。

虾球初现爆款潜力，推新计划按部就班：公司去年在老头五的基础之上，打造新一代的爆款产品，其中香辣虾球受到年轻消费者喜爱，2021年月销破千万。

22年4月即便在部分门店歇业及物流受限的情况下，仍实现2000万月销，5月超过2500万，初现爆款潜力。

公司今年将乘胜追击，推出新口味，并继续以“单手吃虾”的创新营销理念占领消费者心智；同时按既定节奏进行新品研发，有望于不久后在刚需、高频的新品类上实现突破。

维持“买入”评级，目标价4.95港元：考虑到上半年散发疫情对公司经营业绩的影响，我们下调原盈利预测，预期22/23年公司EPS分别为0.06/0.18元，谨慎考虑疫情反复带来的不确定性，下调目标价至4.95港元，对应23年23倍PE，较现价有23.1%的涨幅空间，维持“买入”评级。