中信证券-债市聚焦系列：否极泰来？固收+基金和理财净值大反弹-220606

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2022年初以来，由于俄乌危机、美联储加息缩表和国内疫情扰动，投资者负面情绪集中释放，我国权益市场表现不佳，固收+基金和理财产品净值回撤严重，一度引发赎回潮，但5月以来相关产品净值取得了大幅反弹，背后原因如何？未来能否延续反弹趋势？本文将进行详细探究。

▍1-4月固收+基金和理财增长放缓。

2022年以来，受到俄乌危机和美联储加息缩表进程加快影响，全球权益市场负向共振，叠加国内频繁遭遇局部疫情扰动，稳增长进程受到一定影响，A股遭遇了大幅回撤，固收+公募基金和理财产品净值表现不佳，回撤严重，一度造成赎回潮，引发“股债双杀”。

截至2022年4月底，固收+基金规模达到2.91万亿份，相比2021年末仅增长1.81%，银行固收+理财产品存续数量达到2.04万只，相比2021年末仅增长5.62%，增长大幅放缓。

▍5月固收+基金和理财产品净值大幅反弹。

2022年5月固收+公募基金的净值出现了大幅反弹，年化收益率大幅回升。

偏债混合、灵活配置、一级债基、二级债基、偏债混合FOF从5月至6月2日使用规模加权的平均年化收益率分别为12.96%、89.53%、6.63%、15.65%、12.84%，较1-4月大幅反弹。

银行固收+理财产品在5月的收益率同样大幅回暖，带动产品净值回升，2022年5月底理财产品破净数量仅为1248只，较4月底大幅减少668只。

▍权益市场反弹，带动固收+产品净值回升。

俄乌危机、美联储加息缩表进程的影响已经被市场逐步消化，叠加国内局部疫情出现明显拐点，权益市场在5月整体反弹，截至2022年6月2日，上证指数、沪深300、中证500分别较4月26日的最低点反弹10.71%、8.07%、16.13%，带动固收+产品净值大幅回升。

就各行业表现而言，2022年1-4月仅有5个行业区间涨跌幅为正值，而5月至今仅有两个行业区间涨跌幅为负值，前期跌幅居前的国防军工、电子、计算机、机械和电新5月至今分别取得了15.39%、13.70%、10.71%、17.51、17.89%的涨幅，反弹明显。

▍银行间资金充裕，带动债市资本利得收益上涨。

稳增长是2022年主基调，各地频发的疫情扰动了稳增长进程，货币政策趋向宽松，带动债市短期表现较好。

受到宽松的货币政策影响，5月银行间资金充裕，推动债市利率走低，截至2022年6月2日，中债2年、3年、10年国债收益率相较4月底分别下行7、9、8bps，债券资产的资本利得转化为了产品净值收益。

▍短期内固收+产品净值或将保持震荡。

短期来看，权益市场的反弹节奏仍存不确定性，投资者情绪还在逐步修复的过程中，因此理财产品的收益也会随之波动，预计短期内固收+产品的净值将有所震荡，难以持续上涨。

另一方面，当前支撑债市走强的资金面在6月将面临较大的挑战，政府债的集中发行可能会对固收类资产的定价造成冲击，从而使得部分产品收益承压。

▍长期权益资产性价比提升，债券资产需控制久期。

中长期来看，预计局部疫情扰动将逐渐较少，稳增长政策逐步发力之下，权益市场中期修复的主行情正在临近，预计仍以轮动慢涨为特征并将持续数月，固收+等理财产品收益率也将随之逐步上行。

站在资产配置的角度，我们建议适度降低债券久期，控制杠杆，对于固收+产品来说，更应积极关注权益市场的投资机会。