国元国际-必选消费行业：四月份表现回顾及投资建议-220506

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行业动态及重点数据跟踪月度市场表现：本月（2022/4/1-2022/4/30）期间，恒生指数下滑4.13%，除恒生必选消费及能源板块有所上涨外，其他行业指数均有不同幅度的下跌；其中，恒生必选消费+0.06%，跑赢恒生指数4.2个百分点。

截至2022年4月30日，港股必选消费行业估值水平为20.63倍PE（TTM）和3.00倍PB（LF）。

个股月度涨跌幅来看，4月份凤翔股份（+77.5%）、万洲国际（+10.1%）、康师傅控股（+89%）、亲亲食品（+5.9%）涨幅领先；H&H国际控股（-21.1%）、海伦司（-19.8%）、雅士利国际（-12.4%）、优然牧业（-11.1%）、现代牧业（-9.4%）市场表现不佳。

行业重点数据跟踪：生猪养殖：截至2022年4月22日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为13.94/20.82/27.17元/公斤，比上月分别变动+15%/+10%/+11.5%，比上周分别变动+11.6%/+7.8%/+8.9%。

猪价短期上涨与季节性因素、收储对市场信心的提振、供应的阶段性短缺、养殖户压栏等因素有关，建议持续关注产能去化节奏。

啤酒及软饮：据国家统计局数据显示，2022年3月，中国规模以上啤酒企业产量284.9万千升，同比-10.3%；1-3月份累计产量816万千升，同比-1.5%。

期内，软饮料产量1,723.7万吨，同比-1.6%；1-3月份累计产量4,435.4万吨，同比+6.0%。

受到散发疫情影响，消费场景缺失，短期对啤酒及软饮销量产生影响，旺季临近，建议关注疫情态势及原材料价格变化。

乳制品：截至2022年4月20日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.18元/公斤，同比-1.4%，与上周持平。

恒天然奶粉拍卖价回落，2022年4月19日，恒天然拍卖均价4,855美元/吨，同比+18.1%，环比-2.5%。

预期2022年原奶价格将维持高位震荡走势，下游乳企原料成本压力相比21年有所缓和。

投资建议当前，港股食品饮料板块估值约21.7倍，处于历史底部区域；但疫情仍为最大不确定因素，叠加成本端压力，我们认为：1、乳制品板块需求稳健，必选消费属性强，行业竞争趋缓，具备较高的配置价值，推荐蒙牛乳业（2319.HK），看好龙头乳企利润率提升趋势；2、持续看好短期疫情扰动不改中长期成长逻辑的行业龙头，看好啤酒龙头均价提升、结构升级、运营效率改善带来的利润弹性，推荐华润啤酒（291.HK）；3、具备较大成长空间的疫情受损股，在疫情恢复、消费提振后，有望迎来修复行情，可战略性布局板块复苏预期提升下，公司估值与业绩双重修复带来的投资机会，重点关注九毛九（9922.HK）、周黑鸭（1458.HK）、海伦司（9869.HK）。