富途证券-华住-HTHT.US-一季报点评：疫情扰动经营承压，静待后期柳暗花明-220602

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事件华住(HTHT.US)于5月30日披露2022年Q1报告，公司Q1实现收入26.81亿元，同比+15.2%，略超15%指引，境内LH为23亿元，同比+4.6%；经营利润-7.08亿元，境内LH为-4.16亿元（去年同期为-1.72亿元），DH为-2.92亿元（去年为-4.03亿元）；归母净利润-6.30亿，经调整归母净利润-6.62亿元，去年同期为-4.51亿元，其中境内LH为-3.39亿元，去年同期为-1.5亿元；截至22Q1末，公司开业酒店共计7988家，其中境内占比98.5%。

核心观点公司整体：收入符合预期，疫情管控下境内业务承压，海外业务加速恢复2022Q1公司收入26.81亿元/+15.2%，略超前期同比增长11%~15%的指引上限。

境内LH收入23.24亿元/+4.6%，位于前期指引同比增长1%~5%上限；DH收入3.99亿元/+287.4%。

公司整体：公司面临流动性风险现金储备不足、经营性现金流尚未转正，造血能力不足，截至一季度末，公司账面现金及现金等价物为41.25亿元；同时面临65.60亿元的短期债务，流动性略显紧张；公司可使用的未动用信贷融资达30亿元，依靠信贷储备抵抗流动性风险。

境内LH：进一步落实精益增长战略酒店经营成本上升，经营杠杆压缩经营利润率；技术基础设施与数字化投入、重点区域拓展布局致使管理费用率提升；疫情反复阻碍业务恢复，恢复势头领先同行；逆势扩张精益增长，加速渗透下沉市场、重点覆盖薄弱市场、布局中高端品牌境外DH：境外疫情恢复，亏损同期收窄境外疫情恢复，海外业务呈持续复苏。

境外DHRevpar为33.4欧元，同比+158.8%；OCC为38.0%，同比+19.2pct；ADR为88.0欧元，同比+28.4%；伴随德国于2月份重新放开旅游，海外业务呈持续复苏态势。

投资建议行业角度：OCC降幅收窄为整个行业收入与估值修复的转折点。

预计在疫情防控常态化、稳增长政策逐步落地的背景下，国内商旅出行需求将边际改善；同时，由于疫情期间行业出清、供需关系改善，OCC的提升将带动ADR的进一步上涨。

公司角度：疫情期间ADR增长凸显韧性，公司逆势拓店，预计后期RevPAR恢复将领先同行业。

风险提示疫情反复导致商旅及国内游需求恢复不及预期；疫情冲击加盟店关店风险；财务风险；中概股风险。