中信证券-海外中资股定期报告：全球TOP20基金如何配置中国（2022Q1）-220606

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截至5月下旬，海外基金公司一季度持仓数据基本披露完毕。

根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q1海外主要基金对中国股票重仓持股环比显著下滑19.4%至3487亿美元，内外部风险持续背景下海外主要基金对中资股配置偏好持续下滑。

分行业看，一季度新增资金的主要配置方向为受益大宗商品价格上涨的能源、材料板块，以及受益疫后复苏逻辑的社服板块；成长板块则普遍遭减持，其中互联网龙头机构配置分化。

个股层面上，剔除股价影响，优质互联网龙头百度、美团-W、京东集团-SW以及新能源板块的蔚来、大全新能源等获海外主流机构增配。

▍22Q1海外主要基金对中资股配置持续下滑。

根据我们对持有中国股票规模20大基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q1样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计为3487亿美元，环比21Q4持续下滑（-19.4%QoQ）。

从股票持仓的市场分布来看，一季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持仓金额分别为702.1/2357.0/398.1亿美元，环比分别变化-125.7/-621.0/-85.5亿美元。

一季度俄乌冲突、海外货币政策紧缩预期、中概退市担忧等多重风险因素持续冲击资本市场，使投资者对流动性产生担忧。

此外，3月起国内散点疫情扩散也对经济运行造成较大影响，压制基本面表现和投资者情绪。

Q1美股和A股重仓持股占比分别提升1.0/0.2PCTs至20.1%/11.4%，对应港股重仓持股金额环比下降1.2PCTs至67.6%。

▍中资股能源及材料板块获海外基金增配。

一季度多重风险因素冲击投资者情绪低迷，海外基金持有中资股多数板块重仓市值持续下滑。

尤其信息技术、医疗保健、可选消费等成长板块重仓持股市值大幅下滑38.2%/44.5%/20.6%至122.9/201.3/1194.3亿美元。

尽管稳增长政策出台，但局部疫情拖累一季度地产板块基本面，其重仓持股市值下降36.4%至30.4亿美元。

而仅受大宗商品价格显著上涨的原材料和能源板块重仓持股金额提升92.0%/34.4%至33.0/45.8亿美元。

二级行业层面上，除原材料和能源板块以外，防御性的电信业务、银行板块也获海外基金小幅增配，其重仓持股金额分别增长8.6%/5.3%至5.2/465.5亿美元。

▍个股层面，剔除股价因素后，能源材料及社服板块受青睐，互联网龙头配置持续分化。

Q1受大宗商品价格上涨影响，原材料和能源板块个股普遍获增持，紫金矿业、中国石油、中国神华实际增配金额分别达到5.7/5.1/4.9亿美元。

另外，尽管一季度国内散点疫情扩散，但市场仍在交易较强的疫后复苏预期，可选消费中社服板块个股普遍获海外基金增持，百胜中国、华住、携程分别获实际增配3.9/3.8/3.0亿美元。

一季度海外机构对互联网龙头配置持续分化。

剔除股价影响因素，腾讯、阿里（BABA.N）和网易的实际减配金额分别达189.9/48.7/15.4亿美元。

而不受监管影响的百度（BIDU.O）、京东（JD.O），以及反垄断靴子落地的美团实际增配金额则分别达127.4/36.9/45.8亿美元。

▍一季度新能源汽车板块遭海外基金减持，互联网板块机构配置分化。

选取十家市场较为关注的主动管理型基金探究其一季度持仓变化，新能源汽车板块遭大部分基金减持，其中小鹏汽车、理想汽车、蔚来分别被3、5、4家机构家减配。

互联网企业中，满帮集团、拼多多、百度获青睐，而阿里巴巴、京东、爱奇艺则遭较多机构减持。

高瓴一季度增持满帮集团股数最多，达19181.9万股；减持理想汽车、小鹏汽车502.2/133.3万股。

摩根大通增持拼多多最多，达1448.7万股。

凯思博则增持满帮集团29.0万股。

▍风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系全面恶化；外资持续流出。