联合资信-2022年一季度债券市场发展报告-220512

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2022年一季度，监管部门出台多项举措，支持债券市场定向扩容，完善债市体制机制，推动信用评级行业高质量发展，加强地方政府债务风险管控。

债市整体运行情况方面，一季度地缘政治冲突升级，国内疫情反复，经济发展仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，央行继续彻执行稳健的货币政策，强化逆周期调节，发挥总量和结构双重功能。

在此背景下，一级市场，利率债的发行规模同比有所增长，信用债的发行规模同比有所下降；二级市场，利率债、信用债的收益率中枢环比和同比均有所下滑；利率债的交易规模环比、同比均有所上升，信用债交易规模环比有所下降，同比明显上升。

信用债的运行特征方面，一季度，在取消强制评级持续推进的背景下，无债项评级债券占比有所增长。

从发行主体的企业性质来看，国有企业发行规模仍占据主导地位，民营企业融资环境有所改善，发行量环比大幅增长，但民营企业净融资规模仍为负。

不同地区债券发行和净融资规模变化情况持续分化；行业集中度略微下降，净融资规模变化情况持续分化。

信用债利差方面，一季度，信用债信用利差和期限利差整体均呈走阔态势，资产荒背景下，投资者在短端资质下沉，而对于长久期债券仍较为规避。

信用债风险方面，一季度信用债违约情况边际改善，风险企业主要集中于房地产行业，此外，3家企业通过展期方式缓解到期兑付压力，企业隐性信用风险仍存。

展望二季度，在宏观经济环境的复杂性和挑战性增大的背景下，稳健的货币政策实施力度或将进一步加大，市场流动性仍将保持合理充裕，为债券市场的发展奠定相对稳定的资金面基础，债券市场发行量有望稳定增长；债券市场机制体制将进一步完善，推动债券市场基础设施互联互通；此外，债券市场信用风险事件将持续发生，但整体可控；房地产行业有望迎来多地因城施策政策宽松，但行业出清尚未结束，负债率较高、短期偿债压力较大的房企信用风险仍值得关注。