中信证券-酒类行业周报2022年第15期：疫情缓和带动需求升温，端午动销平稳合预期-220606

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端午动销表现平稳，大部分上市酒企全年进度均完成超过50%，动销如期逐步恢复，有望一定程度缓解前期市场担忧。

在端午压力测试平稳过渡后，三季度白酒动销表现更具趋势意义，建议同时继续关注稳增长政策的落地情况。

长期看，行业估值已处合理区间，可积极把握配置时点。

白酒：短期基于大的宏观环境，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，建议首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒及次高端酒：建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒等。

啤酒虽存局部疫情加重的潜在负面冲击，但偏阶段性，同时成本压力或可有效对冲，关注疫情复苏主线投资机会的带动。

▍白酒：板块受益疫情复苏链条表现略强，端午动销符合预期。

本周中信白酒行业指数上涨4.08%，跑赢万得全A指数1.0pct，一方面受益疫情复苏链条表现强劲；另一方面端午动销反馈平稳，大部分上市酒企均完成全年进度50%以上，逐步恢复的表现符合预期，有望一定程度缓解市场对板块基本面担忧。

但总体而言，疫情管控时间拉长、经济压力增大，市场对白酒中短期基本面担忧仍然存在，端午压力测试平稳过渡后，三季度表现更具趋势意义。

建议中短期继续关注稳增长政策的落地执行情况；放长看，我们认为稳增长政策方向下，白酒作为消费景气的代表性赛道，具备韧性。

目前行业估值处于合理区间，从1-2年维度看，配置价值明确。

短期基于大的宏观环境潜在影响，考虑到基本面稳健性、抗周期性和定价权优势，维持建议，首要配置高端：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

地产酒及次高端酒建议关注边际变化，推荐洋河股份、山西汾酒等。

▍啤酒：表现强劲，疫情仍是主要考量因素。

本周中信啤酒行业指数上涨7.27%，表现强于万得全A指数（+3.47%）。

上海疫情防控形势持续稳中向好，我们判断目前全国整体餐饮开店情况较2022年4月初持续改善（2022年4月全国餐饮开店率约80%），叠加经销商信心恢复，龙头公司5月整体增长有所恢复。

展望2022Q2，料局部疫情影响有所缓和但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。

成本压力下，预计吨价提升保持强劲势头，盈利能力稳中有升。