开源证券-四维图新-002405-公司首次覆盖报告：智能汽车大脑，战略布局完善-220605

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数字地图龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司是数字地图龙头，经过前期布局和积累，公司已开启商业模式转型和产业链角色升级，于2021年迎来业绩拐点。

在汽车“新四化”背景下，公司顺应行业趋势和客户需求，定位智能汽车大脑，重新梳理业务逻辑，形成“智云-智驾-智舱-智芯”业务体系。

2022年以来，公司持续获得多家知名汽车厂商和系统商的订单和定点，对未来业绩形成有力支撑，有望步入发展新时期。

我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.20、5.02、7.51亿元，对应EPS分别为0.13、0.21、0.32元/股，对应当前股价PS分别为7.6、5.7、4.3倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

定位智能汽车大脑，掘金自动驾驶时代公司战略核心定位智能汽车大脑，顺应行业趋势和客户需求，2021年公司重新梳理业务逻辑，形成“智云-智驾-智舱-智芯”业务体系。

（1）智云：为公司核心地图类业务，公司开启从License向SaaS云服务的商业模式转变，有望打开盈利空间；（2）智芯：公司全资子公司杰发科技是国内为数不多的专业汽车芯片供应商，研发国产首颗车规级MCU芯片，打破海外厂商垄断，受益于国产替代趋势，未来有望持续放量；（3）智舱：即公司车联网业务，覆盖商用车和乘用车领域，是过去增长最快的业务；（4）智驾：公司产品矩阵完善，2021年首次以Tier1身份成为定点供应商，实现产业链角色升级，未来有望持续打开成长空间。

订单和定点持续落地，公司步入发展新时期公司近期先后获得包括奔驰、宝马、大众、沃尔沃、福特、阿尔派中国等多家知名汽车厂商和系统商的订单、定点，涉及高精度地图、自动驾驶、智能网联多个板块。

大客户订单和定点的持续落地，对公司未来的经营业绩带来积极影响，为后续业绩的持续提升奠定坚实基础。

在汽车“新四化”背景下，公司战略持续推进，有望步入发展新时期。

风险提示：芯片供应链紧张；订单落地不及预期；行业竞争加剧。