申港证券-食品饮料行业研究周报：乖宝宠物，千亿蓝海 扬帆起航-220606

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每周一谈：乖宝宠物：千亿蓝海扬帆起航宠物食品：高速增长的蓝海行业本土企业迅速崛起宠物行业：高速成长的2500亿大市场。

根据《2021年中国宠物行业白皮书》，2021年我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达到2490亿元，同比增长20.58%，增速已恢复至疫情前水平。

除了2020年受疫情影响外，近3年宠物市场增速均在20%左右。

预计2022年我国宠物行业市场规模将达2693亿元。

在整个宠物行业中，宠物食品是最大的细分市场，占比约51.50%。

我国宠物食品市场仍以外国玩家为主。

2020年中国宠物食品行业市场份额80%以上被国际品牌瓜分；据《2021年中国宠物行业白皮书》数据，在犬主粮市场前十的品牌里，国外品牌占了6个，猫主粮市场里，国外品牌包揽了前三名。

乖宝宠物：从代工生产走向同台竞技产品力：性价比之选。

价格较同业更低：以各品牌天猫旗舰店的单公斤成猫猫粮价格对比，相较渴望（170元）、GO！（124元）、皇家（63元）、冠能（55元）等国外品牌而言，公司的麦富迪（21元）定价有着显著优势。

即使相比国内同业如比瑞吉（61元）、伯纳天纯（60元）、顽皮（45元）、疯狂小狗（17元），公司产品也同样具有一定程度的价格优势。

营养成分可以对标部分进口品牌：在主要营养物质中，公司产品在粗蛋白质、粗脂肪、钙、牛磺酸等营养方面，公司与皇家产品基本一致，而粗纤维、水分等指标上甚至优于皇家。

渠道力：线上占比持续提高。

2018年-2021年，公司线上渠道占比由61%提高至84%左右，主要是线上直销和代销的占比均显著提高，线上分销略有减少。

线下方面，经销商数量虽然有所减少，但规模以上经销商占比显著提高，销售效率有所增强。

品牌力：近年来公司自有品牌销售收入占比有所提高，至21年达到51.95%。

“麦富迪”品牌影响力逐步扩大，境内自有品牌销售收入规模增长较快。

2021年，公司收购雀巢普瑞纳旗下美国高端犬用宠物食品品牌Waggin’Train后，新增境外商超渠道。

2019年-2021年，公司自有品牌销售收入复合增长率为37.29%。

市场回顾最近一周食品饮料指数涨跌幅3.31%，在申万31个行业中排名第9，跑赢沪深300指数1.1pct，子行业中烘焙食品（+8.17%）、啤酒（+7.26%）、其他酒类（+5.3%）相对表现较好。

个股涨幅前5名：黑芝麻、阳光乳业、甘源食品、立高食品、莲花健康个股跌幅前5名：ST科迪、双汇发展、会计师、青海春天、三全食品投资策略重点推荐：1.啤酒行业即将迎来销售旺季，推荐在本轮疫情受损最小，且高端化进展最为成功的重庆啤酒，关注华润啤酒、青岛啤酒。

2.业务转型取得一定进展，通过收购打通白酒从生产到销售全产业链，有望迎来业绩和估值重塑的怡亚通。

3.大众品在本轮疫情中体现出较强的需求刚性，叠加成本确定性下行逻辑，推荐涪陵榨菜、伊利股份。

4.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物。

风险提示食品安全风险、疫情影响有所反复、行业竞争加剧等。