国联证券-2022年6月策略月报：波折难免，景气为王-220605

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专题内容摘要策略观点：5月份A股市场呈现出两个明显特征：一是大盘呈现明显的触底反弹，上证综指、深证成指、创业板指5月份分别上涨4.6%、4.6%和3.7%；二是在风格上，中小成长和科创50等成长风格显著胜出。

上述特征的背后或主要有以下几方面原因：一是美国通胀预期回落，美债及美元指数回落，全球风险偏好上行，全球股指涨多跌少，新兴市场表现居前；其次是5月份复工复产预期的加强叠加稳增长政策的密集出台，使得市场预期有所回暖。

最典型的是汽车行业，同时受到复工复产和消费稳增长双重提振，板块单月大幅上涨18.3%。

展望6月份，我们认为波折难免，景气为王。

外部环境方面，美联储加息仍在途中，值得注意的是，5月份一度下降的加息预期，在近期一周又有所回升，这或影响全球市场风险偏好。

而从国内看，随着各项稳增长政策的落地，当前政策底或已出现，但其传导至盈利和预期的变化或仍需时日。

市场或仍以高景气的结构性行情为主，建议关注一是上游涨价相关的能源和粮食安全主题；二是景气度较高的国防军工、半导体、新能源板块；主题方面，近期改革政策加速落地，建议关注国企改革主题相关机会。

全球大类资产表现回顾股票市场：俄罗斯以11.7%涨幅领跑；国债利率：中美利率均有所下行；大宗市场：NYMEX原油上涨超10%；主要汇率：离岸人民币汇率小幅贬值；美债及中债收益率：本周美债收益率上行后，中美利差继续下探0%；美股：股指下跌，波动率下降，能源板块领涨；港股：恒指周涨幅1.86%，本周科技和消费强势反弹；A股：科创50领涨，成长板块强势反弹。

资本市场资金流动跟踪全球美元流动：美元指数趋势走低，共同基金持续净流出；外资流入流出：外资持债持续下滑，北向资金处于持续流入状态；货币市场：公开市场操作本周实现净回笼100亿元；5年期LPR超预期降15个基点；回购利率整体平稳；A股流动性：交易量维持在8000多亿元；发行募资和限售解禁规模偏低；基金发行收缩而两融余额恢复；仅食饮、电气设备、汽车和电子行业主力净流入。

风险提示：经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。