国金证券-股票量化策略私募基金月报：量化私募半年盘点，超额先抑后扬，二季度量化再起航-210720

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第一部分：股票量化策略投资环境量化策略运作方面，6月A股市场结束普涨行情，各指数表现分化，但两市整体交投活跃度持续回暖，全月来看两市平均日成交额9900亿左右，高于近一年平均成交水平。

市场风格上，6月中小盘股大幅跑赢大盘股，行情继续向中小市值票扩散。

波动率方面，各指数波动水平表现分化，中证500指数波动水平小幅回升，同时个股收益离散度走高，市场整体的收益分歧度继续有所扩大。

对冲成本方面，相比于5月，6月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本均有收窄，另外滚动基差显示IF贴水幅度扩大趋势已经走平，IC贴水幅度依旧保持着稳定的收敛态势。

综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境较为有利，波动处于适中水平，成交维持在相对高位，另外自春节后抱团股经历了集体调整，投资机会有所扩散，中小盘股已经连续2个月大幅跑赢大盘股，投资机会的增加有利于提高股票量化策略成功捕捉具有超额个股的概率。

同时，近期股指期货基差贴水幅度持续收敛，剔除掉指数分红带来的影响，整体的收敛趋势可能更加明显，有利于量化对冲/中性策略将未来的对冲成本锁定在合理范围内，在下半年预期beta波动整体加大的环境下，对冲类策略仍具备必要的配置价值，不过未来仍需关注市场行情的演进方向以及相关风险点的转变。

第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，今年以来市场风格变化剧烈且频繁，年初市场抱团现象严重，随春节后抱团股瓦解，市场交投活跃度逐步回暖，行情开始向中小市值票扩散，量化策略走出了阶段性低迷的区间，据我们本次重点统计的393只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，上半年各子策略均实现正收益，指增策略超额收益在一季度虽有收窄，但二季度以来随市场环境持续回暖，整体超额收益可观。

从绝对收益来看，中高频策略中，今年上半年中证500指增表现好于沪深300指增，但超额表现则相反。

市场中性策略收益表现虽然不及2019、2020年同期水平，但二季度开始已有反弹，并且6月单月收益创近11个月新高。

量化复合策略方面，商品市场上半年的行情是密集的反转和持续的震荡，对于绝大多数量化CTA来说都非常难有好的表现，叠加5月中旬开始政策面的干预直接造成量化类CTA策略连续回撤，因此上半年复合策略虽取得了正收益，但平均来看不及去年同期。

根据上半年收益情况（以净值截至6.25日及6.30日为准），我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募管理人中，品赋、因诺、鸣石、凡二、九坤、世纪前沿、海浦、念空、龙旗等私募管理人业绩相对较好。

第三部分：本期优秀股票量化私募推荐―星阔投资星阔投资2020年9月成立，专注于A股量化投资，今年2月开始正式对外发行资管产品。

公司虽处于初创阶段，但团队已具备中型量化私募配置水平，核心成员学术背景良好，在量化投资与交易方面有着深入的理解与丰富的实践经验。

投资策略上，星阔核心策略为指数增强策略及股票市场中性策略，通过构建多因子选股模型，深度运用AI技术来获取稳定的超额表现，细分策略自运作以来整体表现优异。

目前公司管理规模5亿左右，策略实际运作规模30亿左右，距离容量上限尚有较大的空间，可予以关注。

风险提示：疫情超预期，外部政策收紧等引发股票市场大幅波动、流动性风险。