国联证券-信用债周报：6月专项债发超万亿，关注承接专项债城投-220605

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投资要点：本周信用债收益率整体上行截至本周五，各期限各等级中短期票据收益率均上行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据收益率分别上行11bp、9bp、9bp、9bp；城投债收益率整体上行，其中3年期的AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别变动+7bp、+10bp、+7bp和-2bp。

本周信用债信用利差1Y集体走阔，3Y、5Y整体收窄从中票看，1年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别走阔1bp、2bp、3bp、3bp，3年期整体变化不大，5年期中短期票据信用利差均收窄。

城投债看，1年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债信用利差分别走阔6bp、8bp、9bp、8bp，3年期、5年期整体收窄，其中3年期AA-级城投债收窄幅度最为明显（11bp）。

行业利差：医药生物、非银金融行业利差及西藏等区域利差收窄产业债分行业看，当周利差收窄幅度较大的行业为医药生物、非银金融，分别收窄4bp、2bp；城投债分区域看，当周利差收窄幅度较大的地区为西藏、吉林和辽宁，分别收窄6bp、6bp和5bp。

期限利差：中票期限利差整体走阔，城投债期限利差集体收窄中票方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动4bp、8bp、0bp和4bp。

城投方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别收窄1bp、1bp、8bp和4bp。

一级市场：本周信用债发行量及净融资均有所下降本周（05.30-06.03）信用债共发行181只，发行量合计1634.94亿元，较上周（2541.06亿元）有所下降。

同期，信用债总偿还量1375.47亿元，本周信用债净融资259.48亿元，较上周（964.32亿元）有所下降。

6月专项债发行将超万亿，重点关注承接专项债的城投公司截至6月4日，今年新增专项债发行规模累计20338.52亿元，发行进度约59%。

近日，国务院公告称加快今年已下达的3.45万亿元专项债券发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。

按此要求，剩余约1.4万亿元新增专项债将基本在6月份发行完毕。

承接了专项债的城投公司是专项债项目实现实物工作量的项目主体，相比未承接专项债的城投公司而言，具有更重要的市场地位，在专项债项目市场化融资方面或能获得政府及当地金融机构的支持，有利于其扩大融资渠道、获取较低的融资成本。

因此，其安全边际可能更高，从投资角度看，也更值得关注。

风险提示：疫情反复超预期；隐性债务化解不及预期。