东吴证券-非银金融行业跟踪周报：东财获批基金托管牌照，券商财富管理趋势向好不改-220605

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行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。

①推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。

②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。

③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。

保险：寿险短期延续承压态势，财险景气度拐点确立。

1Q22上市险企人力规模已现企稳态势，人力脱落速度环比有所收窄，且队伍质态提升。

3月以来全国各地疫情散发，但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，3月单月新单有底部企稳改善迹象，我们预计向好趋势将延续至二季度，中报NBV降幅有望收窄，关注1H22新单与价值增长的恢复情况。

财险方面，在车险综改周期性因素出清后，2H22上市险企车险承保盈利有望迎来上升空间，从而推动整体财险承保利润边际改善,险企全年经营优势有望延续。

东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。

行业重要变化及点评：1）东财基金托管牌照获批，促进财富管理业务长期发展。

我们认为，东财证券获基金托管资格，公司机构业务更上一层楼；监管层引导基金托管业务竞争，专业程度高、服务优质金融机构有望受益；托管业务有望小幅提升东财营收+拓宽机构客户。

2）中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》。

我们认为，《指引》对金融机构的覆盖面有了拓宽，囊括了银行、保险类金融机构，并明确了承担绿色金融的主体责任，更有利于相关工作的开展和执行，对绿色金融的发展起到重要的支撑作用。

3）证监会指导证券交易所发布基础设施REITs扩募指引。

我们认为，推出REITs扩募机制，有利于REITs通过增发份额收购资产，开展并购重组活动，进一步促进投融资良性循环；公募REITs未来行业的发展空间巨大，并有望成为股票、债券之外另一个重要融资市场。

风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。