国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年6月期）：关注市场风格转换，成长风格配置价值提升-220605

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基本结论宽基指数配置选择建议：关注市场风格转换，成长风格配置价值提升。

为了更好的把握风格轮动节奏，我们搭建了一套多因子轮动框架模型，以市场关注度为出发点，选取14只指数作为轮动标的。

模型从基本面、价量、预期、情绪、风险收益5个维度进行因子选择，最终得到37个因子。

根据指数复合因子值，选择排名约前1/3数量共计5个指数作为推荐，并进行月度跟踪调仓。

轮动模型回测效果来看，自2017.1.1至2022.5.31，“前后1/3行业多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组策略年化超额收益在10%-20%左右，超额最大回撤在11%-15%左右，年化夏普比率在1.3-1.9之间。

该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为69.23%、64.86%、68.85%。

6月模型优选指数为科创50、中证500、中证1000、中小100、上证指数，整体风格配置更偏向小盘成长风格。

宽基指数增强型基金分析筛选。

从样本整体表现的角度来看，截至2022年5月24日，近一月实现超额收益较高的特征类型为行业偏离较大、成分股偏离较大、中高仓位的基金，与此同时，主动配比偏低、成分股偏离较小的基金超额回报相对落后。

可见，在近一月成长板块为首的超跌修复背景下，积极主动的偏离操作更容易发掘市场超额机会。

从因子分析的角度来看，近一月成长因子、杠杆因子、质量因子等基本面因子稳定性高的基金整体取得了不错的超额回报，可见，基本面选股效果依旧良好。

规模因子稳定性高的基金，基金经理在投资组合中往往更偏向行业龙头和盈利稳定性，近一月也实现了不错的超额回报。

具体到5月基金组合的推荐上，本期我们主要立足于风格轮动模型优选的指数类别，从因子暴露、主动偏离、绩效表现三大维度进行筛选：1、因子暴露：考虑到基本面选股仍是应对结构性行情的相对有效策略，可着重关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种。

2、主动偏离：基于风格轮动模型以及主观投资逻辑对行业板块机会的判断，当前市场大概率处在中期底部区间，稳增长相关领域和位于景气赛道的成长板块投资机会均值得关注。

建议关注中证500、中证1000指数增强型基金中行业偏离较小、成分股内外主动配置偏向上述领域的品种。

3、综合考察各项绩效指标。

具体组合标的为：天弘中证500指数增强A、申万菱信中证500优选增强A、易方达中证500量化增强A、建信中证1000指数增强A、富国中证1000指数增强A。

宽基被动指数型基金分析筛选。

截至2022年5月24日，近一月宽基被动型ETF总体资金净流出64.17亿元。

资金流出主要集中在上证50、创业板50ETF上，除此之外，在科创50、科创创业50、创业板指ETF上也有一定的资金流出。

被动指数型基金的选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，5月具体组合标的为：华夏上证科创板50ETF、南方中证500ETF、南方中证1000ETF、华夏中小企业100ETF、富国上证综指ETF。

风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。