国盛证券-医药生物行业：掘金医药688，标的怎么选？-220605

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一、本周回顾与周专题：本周（5.30-6.2）申万医药指数上涨0.23%，涨跌幅位列全行业第24，跑输沪深300指数和创业板指数。

本周周专题，我们对医药科创的投资机会进行了分析和标的梳理。

二、近期复盘：1、本周表现：整体上看，本周医药波动较小。

结构上看，从个股为主逐步走出一些线索来。

医药科创多点开花，接力了此前表现强势的复苏线；复苏条线个股仍有表现，但整体已有所分化，其中本周表现较强的是医疗服务和部分眼科。

其他就是一些零散的个股逻辑。

新冠线整体出现明显回调，前期龙头跌幅均较大。

2、原因分析：医药前期无主线的状态目前仍在延续，复苏线条持续近两周后已有所弱化，市场对实质性复苏的信心不够充足，更多是边走边看；前面医药在寻求复苏逻辑的时候，其实也在考虑长逻辑、Q2-Q3的复苏边际强度、政策免疫、估值等多重逻辑，眼科消费医疗、医疗服务就成了承接医药行情的细分领域，如果按照这个思路推演下去，像医美、二类苗等等之类的可能也值得跟踪期待。

除了复苏线，医药科创的异军突起核心是市场在科创板三周年即将到来之际对科创板政策预期提升，从而引发科创热潮。

科创已经成为市场预期的近期主线，作为科创板第一大行业，医药生物的无主线状态有望出现改变。

医药核心总体表现有所回暖，但更多是复苏预期拉动，CXO和疫苗板块依然比较低迷，这个和板块因素有关，前面讨论过，不多赘述，疫苗板块最近利空不少，康泰事件、南京HPV报价等，让板块承压，但是慢慢估值都进入到了超跌状态，已经到了中长期可重点关注的点了。

3、当下展望：在今年独特的大环境下，医药被市场贴上了“认知偏差”的标签，一直在“交易中长期悲观认知预期”，但我们还是坚定看好医药长期发展逻辑。

从2021年中旬算起，医药已经调整了11个月了，考虑到疫情影响和医药刚性在未来2-3个季度带来的业绩确定性比较优势，我们建议还是要区别于当下市场看法，积极寻求底部个股机会。

要清晰认知，目前已进入业绩真空期，因疫情影响，今年业绩不能线性推导，需仔细评估，估值体系也不能简单以过去三年牛市来简单对比，阶段性业绩还是王道，继续自下而上寻求结构机会。

这周北京疫情控制继续向好，上海也实现“解封”，一切向着好的方向在运行，但对于疫情依然要保留一分谨慎，散发和反复的可能依然存在。

下周几个思路：第一，掘金医药科创（见正文周专题）第二，寻求Q2业绩刚性后者5-6月份复苏边际弹性大的标的，最好“低估高增超跌底部无基中小市值”。

第三，继续着眼长期等待大波动市场提供的优质核心资产超跌机会，做中长期布局。

第四，疫情阶段性向好，但疫情还是很复杂，预期反复是未来的正常节奏，跷跷板来回敲是大概率，国产新冠小分子和中药抗疫要持续重视，尤其是经过短期超跌的，君实生物线（预计未来大概率会有国家收储量的预期一波）。

第五，今年预计是国企改革的大年，着眼下半年，要开始寻找标的了。

第六，从寻求新的政策暖风板块，着眼下半年继续从中药中找标的。

三、板块观点：1、从几年维度思考：过去4-5年是医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21年下半年到22年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下的个股性价比”。

政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化之后的确定性比较优势。

长期的4+X战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。

3、配置思路：超跌折价条线：智飞生物、药明康德、迈瑞医疗。

新冠条线：（1）新冠小分子及供应链：君实生物、华海药业、九洲药业、上海医药、普洛药业、博腾股份、凯莱英、药明康德等。

（2）中药抗疫：以岭药业。

复苏条线：（1）眼科消费：兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视。

（2）二类疫苗：康华生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物。

（3）服务：国际医学、三星医疗、爱尔眼科；（4）药店：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂。

中药条线：（1）中药国改&激励：太极集团、同仁堂、华润三九。

（2）中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业等。

（3）中药低估值高增长：康缘药业、健民集团、佐力药业、济川药业。

其他景气条线：（1）仿制药CRO（阳光诺和、百诚医药）、差异化CDMO（博腾股份、凯莱英、九洲药业、药明康德、康龙化成、美迪西；（2）生物医药上游（东富龙、楚天科技、聚光科技等）；（3）CGT（博腾股份、诺思兰德、泰林生物）；（4）注射剂出口（健友股份、普利制药）；长期跟踪看好标的：迈瑞医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、片仔癀、云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、昭衍新药、美迪西、药石科技、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛等。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。