天风证券-传媒行业度观点：中概业绩优于预期，监管趋暖及后疫情窗口，符合前期推荐的修复逻辑-220605

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市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨2.27%，上证综指上涨2.08%，深证成指上涨3.88%，创业板指上涨5.85%。

板块涨幅前三：三人行（+14.90%）、掌阅科技（+11.82%）、ST北文（+11.72%）；板块跌幅前三：ST明诚（-7.82%）、芒果超媒（-7.37%）、宣亚国际（-6.68%）。

上周纳斯达克中国科技股指数上涨6.36%，上周恒生中国企业指数上涨2.61%。

5月传媒板块月度涨幅前三时代出版（+31%）、创业黑马（+30%）、奥飞娱乐（+24%），跌幅前三ST明诚（-36%）、三七互娱（-9%）、电魂网络（-5%）；港美互联网月度涨幅前三灿谷（+114%）、创梦天地（+31%）、极光（+27%），跌幅前三优信（-47%）、有道（-28%）、斗鱼（-27%）。

月度观点：我们前期周报持续提醒政策趋暖趋势确认，上周国务院印发《扎实稳住经济一揽子政策措施》，叠加北京、上海疫情趋稳，情绪逐步回升。

其中《一揽子措施》提出，支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。

此外，也进一步指出要促进平台经济规范健康发展。

充分发挥平台经济的稳就业作用，稳定平台企业及其共生中小微企业的发展预期，以平台企业发展带动中小微企业纾困。

同时，近期披露互联网龙头企业业绩如【美团】（22Q1营收同比增长25.0%，高于彭博一致预期2.2%；经调整亏损优于一致预期21.8%）、【阿里】（22Q1营收同比增长8.9%，高于一致预期1.7pct，经调整归母净利润高于一致预期15.9%）、【拼多多】（22Q1营收同比增长7.3%，高于一致预期14.7%，归母净利润高于一致预期58.4%）、【快手】（22Q1营收同比增长23.8%，高于一致预期2.3%，经调整净亏损优于一致预期4pct）等均好于一致预期，Q2业绩探底后如疫情可控，则下半年有望迎来业绩修复拐点，建议关注互联网平台【美团、腾讯、快手、拼多多、京东】等。

618开启，我们发布了《电商业绩总结及618前瞻》报告，指出直播电商开局成绩亮眼，多平台玩法倾斜助力商家疫情后恢复销售。

快手616实在购物节迎开门红，5月20-5月22日品牌商家GMV同比增长592%，美妆行业5月20日当天创2021年以来电商交易总额（GMV）峰值。

5月26日，在天猫“618”预售首日，李佳琦4个半小时直播后直播间观看人数达1.5亿（yoy+50%）。

建议关注电商平台【京东，拼多多，阿里巴巴】、电商产业链【星期六（遥望）（5月20日直播带货销售单日GMV破2.4亿元；新切入非标品领域拓展增量），姚记科技（游戏投放效益逐渐释放，Tiktok合作可期）】等。

此外，后疫情板块关注电影【光线、万达、猫眼】等修复。

前期关于国家文化数字化战略意见印发做了专门点评，重点提醒关注各地文交所合作方【三人行、视觉中国、浙文互联、浙数文化、中文在线、博瑞传播】等重点提示：1）相对高景气赛道，金融科技【东方财富、指南针】等；短视频【快手、字节】；中视频【哔哩哔哩】；科技【小米、百度】；长视频【爱奇艺（22Q1实现首个季度盈利）、芒果】等。

2）游戏板块，关注版号重启后重点新游上线。

关注头部【腾讯、网易（《战争怒吼》公测开启）】，国内【三七、完美、吉比特、世纪、巨人、富春（公告IP研发及VR游戏计划）、姚记、宝通、凯撒、华立】，港股【心动、青瓷、中手游、IGG、祖龙、赤子城】等，VR技术【丝路、恒信、佳创】等。

3）电商及产业链，关注电商平台【京东、拼多多、阿里】及直播平台【抖音（本地生活GMV提至500亿）、快手】，产业链【星期六、姚记、引力】等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商SAAS【有赞、微盟】。

4）电影板块，关注后疫情修复，重点关注动画电影龙头【光线】、院线及内容复合龙头【万达】，互联网平台【猫眼】；其他关注娱乐经纪【乐华】等。

5）Z世代及社区类，关注【哔哩】，潮玩【泡泡玛特、创梦、奥飞】；在线阅读及IP运营【阅文、掌阅】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管不确定性，商誉减值风险。