国海证券-生物制品行业动态研究：估值性价比凸显，疫苗进入布局期-220605

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投资要点：疫苗板块估值性价比逐渐凸显，进入布局期。

2021年年中至今，疫苗板块主要个股股价均经历大幅调整，新冠疫情对疫苗板块的影响已基本消化。

另一方面，近两年国产13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗均有两家获批上市，大量创新创新疫苗处于研发后期，未来一到两年既是销售收获期也是研发收获期。

当前时点，疫苗板块估值的性价比逐渐凸显。

创新疫苗大量上市，国产替代加速进行。

据WHO统计，2019年HPV疫苗和肺炎结合疫苗为全球市场规模最大的两类非新冠疫苗。

新冠疫情之前，国内市场基本为进口产品占据。

万泰生物和沃森生物的二价HPV疫苗分别于2019年12月31日和2022年3月28日获批；沃森生物和康泰生物的13价肺炎结合疫苗分别于2020年1月10日和2021年9月10日获批。

其他重磅疫苗，如百克生物的带状疱疹疫苗、康泰生物的二倍体狂犬疫苗均已进入上市审批阶段，未来一年有望获批。

随着这些国产创新疫苗获批上市，疫苗领域的国产替代有望加速进行。

Omicron新冠疫情基本控制，疫情地区疫苗接种有望恢复正常。

新冠疫情发生后，一方面新冠防控措施改变居民生活习惯、给传统疫苗接种增加了一定障碍；另一方面，疾控和卫生部门的疫苗接种资源被新冠疫苗挤占。

两种因素叠加导致常规疫苗接种受到一定负面影响。

随本轮上海和北京Omicron新冠疫情逐渐得到控制，国内动态清零政策更加成熟。

另外，新冠疫苗接种覆盖率已经达到较高水平。

综上，未来常规疫苗接种有望恢复正常。

行业评级：疫苗板块主要公司股价经过大幅调整，创新疫苗陆续上市放量，板块性价比逐渐凸显。

首次覆盖，给予“推荐”评级。

投资策略：建议重点关注有大品种获批或持续放量的头部企业，万泰生物（二价HPV疫苗）、智飞生物（进口HPV疫苗）和康泰生物（13价肺炎结合疫苗，二倍体狂犬疫苗有望获批）。

此外亦建议关注华兰疫苗、金迪克（新冠疫情控制后，流感疫苗接种量恢复性反弹）。

风险提示：疫苗研发和获批进展不及预期，疫苗销售放量不及预期，新冠疫情反复超出预期，疫苗政府招标采购价格低于预期，疫苗质量出现问题。