中信证券-每周债市复盘：上海解封叠加经济修复，利率上行为主-220605

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本周PMI数据超预期叠加上海于6月1日正式解封，消息面偏空而利率持续上行。

预计下周债市主线仍然聚焦于上海等地复工复产进度、专项债集中供给情况以及5月通胀数据，利率大概率继续上行。

▍本周债市主线聚焦于5月PMI数据与上海复工复产推进，利率持续上行。

周一周二利率走势以上行为主，周三周四利率走势表现为先下后上。

主要利多因素在于6月1日国常会“部署加快稳经济一揽子政策措施落地生”的表述，6月2日扎实稳住经济相关政策的新闻发布会上“加大稳健货币政策的实施力度”的表述；主要利空因素在于5月PMI数据超预期好转，以及上海发布于5月31日公布上海于6月1日开始恢复小区出入与公共交通等。

总体而言，受全国局部疫情局势好转，经济触底反弹，上海复工复产有序推进影响，全周债市情绪面偏空。

▍周一，消息面偏空，利率全面上行。

当日资金利率全面上行，对债市产生一定压力。

海外方面，美元走软而人民币走强，离岸人民币兑美元涨超400点。

上海发布下午5点发布通知，称将于6月1日零时起有序恢复住宅小区出入、公共交通运营和机动车通行，上海6月全面解封趋势已基本明确。

▍周二，PMI超预期好转，利率全面上行。

当日银行间质押式回购利率上行幅度较大。

5月PMI数据公布，虽然仍然低于荣枯线但上行幅度较大，4月为经济底的事实得到确认。

下午国务院发布关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知，通知部署了“六稳”“六保”任务下的具体政策要求，提到专项债的加速发行。

▍周三，财新PMI公布，利率先下后上。

资金利率有所回调，5月财新PMI数据公布，与国家统计局公布的官方PMI数据一致。

PMI好转的情绪已在前日被消化大部分，市场反应较为平淡，但全天利率仍维持上行。

▍周四，央行会上提出加大稳健货币政策力度，利率震荡上行。

6月1日国常会强调部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，叠加早盘资金面宽松，上午债市情绪好转，利率一度震荡下行。

上午央行与外汇局召开扎实稳住经济相关政策的新闻发布会，提出下一步将加大稳健货币政策的实施力度，保持经济运行在合理区间，午盘利率小幅下行，但下午2点之后显著回升，全天来看利率小幅上行。

▍下周债市展望：下周重要事件包括5月财新服务业PMI数据，5月中国外贸数据以及5月通胀数据。

预计债券市场的关注重点集中在三个方面，分别是以上海为首的疫情受困城市的复工复产进度，地方专项债的供给高峰以及后续会议对于稳增长的政策表述。

预计下周债市情绪仍然偏空，10Y国债利率可能回归2.85%的利率政策附近。

本周期限利差走阔，在经济修复的强烈预期下收益率曲线有熊陡趋势，建议缩短久期；资金面宽松仍将持续，杠杆策略仍有空间。