国海证券-6月月报：稳扎稳打-220605

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投资要点：核心要点：1、我们对市场继续偏乐观，5月份《柳暗花明》提示市场进入到可为期，随着政策密集落地、经济数据边际改善以及海外紧缩预期的逐步缓释，市场仍处于找机会的阶段，稳扎稳打，结构上看好ToG和可选消费两条主线。

2、随着国内疫情步入收官阶段，各地复工复产进程加速，经济各项指标环比改善，国内经济已度过至暗时刻。

偏内需的部门正逐步好转，偏外需的部门即使出现回落但也有一定韧性，后续经济逐步企稳的路径相对清晰，但回升弹性尚需观察。

3、海外紧缩预期最强的时刻正逐步过去，6月美联储如期开始缩表，且6月、7月连续两次加息50BP已成定局，但可期待9月加息幅度的缓和，3.2%基本是本轮紧缩周期内美债利率的高点，海外流动性收紧对A股估值的压制有望逐步缓释。

国内流动性仍是宽裕的格局，但核心是需要信用端的企稳回升，避免居民部门去杠杆、政府部门主动加杠杆或是当下破局关键。

4、稳增长政策进入第二阶段，将助力风险偏好的提升，政策重心由全国转移至地方，全国层面重点在于督察落实33项稳增长举措，地方层面重点聚焦基建投资和消费两个方面。

5月下旬以来超过20个省市对新老基建进行部署，就大宗消费开展消费券、补贴等措施。

5、配置方面，重点关注政策加力受益的ToG和可选消费方向，一是需求不受疫情扰动、与居民消费相关性较低的ToG端板块，例如军工、计算机等行业；二是顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、新能源汽车、家居等。

6月首选行业国防军工、电力设备、汽车。

摘要：1、我们对市场继续偏乐观，5月份《柳暗花明》提示市场进入到可为期，随着政策密集落地、经济数据边际改善以及海外紧缩预期的逐步缓释，市场仍处于找机会的阶段，稳扎稳打，结构上看好ToG和可选消费两条主线。

随着国内疫情步入收官阶段，各地复工复产进程加速，经济各项指标环比改善，国内经济已度过至暗时刻。

偏内需的部门正逐步好转，偏外需的部门即使出现回落但也有一定韧性，后续经济逐步企稳的路径相对清晰，但回升弹性尚需观察。

海外紧缩预期最强的时刻正逐步过去，6月美联储如期开始缩表，且6月、7月连续两次加息50BP已成定局，但可期待9月加息幅度的缓和，3.2%基本是本轮紧缩周期内美债利率的高点，海外流动性收紧对A股估值的压制有望逐步缓释。

国内流动性仍是宽裕的格局，但核心是需要信用端的企稳回升，避免居民部门去杠杆、政府部门主动加杠杆或是当下破局关键。

稳增长政策进入第二阶段，重心由全国转移至地方，全国层面重点在于督察落实33项稳增长举措，地方层面重点聚焦基建投资和消费两个方面。

5月下旬以来超过20个省市对新老基建进行部署，就大宗消费开展消费券、补贴等措施。

2、行业配置的主要思路：展望6月，我们认为市场迎来阶段性做多期，本轮全国疫情进入收官阶段，在经济数据逐步确认复苏的环境下，市场有望更进一步。

一方面，政策的加力提供了一个好的开始，后续将逐步验证经济高频数据的好转，此外，今年困扰市场的部分负面因素如美联储紧缩、中美关系出现边际缓和的迹象；另一方面，目前各大指数的估值分位处于较为便宜的位置，股权风险溢价显示权益资产的性价比较高。

配置方面，重点关注政策加力受益的ToG和可选消费方向，包括1）需求不受疫情扰动、与居民消费相关性较低的ToG端板块，例如军工、计算机、电力设备等行业；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、新能源汽车、家电家居等；3）稳增长背景下景气度边际提升且估值位于低位的行业，如稳就业相关的平台经济、以及受益于信用环境改善的金融板块。

6月首选行业国防军工、电力设备、汽车。

风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。