平安证券-月酝知风之银行业：稳增长发力修复预期，关注优质区域型银行-220605

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行业核心观点：稳增长发力修复预期，关注优质区域型银行。

经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，展望2022年2季度，随着稳增长政策的发力以及地产政策的纠偏，行业仍将处于负面预期改善通道中，目前板块PB静态估值水平仅0.58x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好银行板块的估值修复机会。

我们认为在当前宏观经济环境下，行业主要逻辑为银行所面临的资产质量压力，个股推荐以成都银行、江苏银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。

行业热点跟踪：中间业务去伪存真，大中型银行优势凸显。

从国内主流银行中间业务的发展情况来看，近年来受重视程度不断提升，但贡献度受行业监管和口径调整等因素的影响占比不增反降。

截至21年末，行业中间业务对营收的贡献比重在15%左右，考虑整体非息贡献占比近20%，与海外银行相比依然存在不少差距（国外大型银行非息占比普遍长期保持在40%以上）。

个体方面，大中型银行综合金融服务能力更强，中收表现更为优异。

从21年年报来看，上市银行中收排名靠前的依次为招行、平安、兴业，占比分别达到28.5%、19.5%、19.3%。

市场走势回顾：5月银行板块跌幅3.0%，跑输沪深300指数4.9个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第29位。

个股方面，5月银行股涨跌分化，其中江阴、沪农商、民生涨幅居前，单月分别上涨9.0%、8.5%、3.0%，杭州、常熟、宁波跌幅居前，单月分别下跌10.9%、10.1%、9.8%。

宏观与流动性跟踪：1）5月制造业PMI为49.6%，较上月上升2.2个百分点，有所反弹但力度偏弱，其中大/中/小企业PMI分别为51.0%/49.4%/46.7%，环比上月提升2.9%/1.9%/1.1%。

4月PPI同比较上月回落0.3个百分点至8.0%，CPI同比较上月提升0.6个百分点至2.1%，均略高于预期。

2）5月份1年期MLF利率维持2.85%不变，LPR1年期与上月持平，为3.70%，LPR5年期较上月下降15bp至4.45%%。

5月市场利率表现分化，国债收益率普遍下行，1年期/10年期国债收益率较上月下降11.6bp/9.6bp至1.94%/2.76%。

3）4月社融和信贷数据大幅不及预期，企业中长期贷款仅为去年同期的四成，居民贷款需求进一步走弱，4月新增人民币贷款6454亿，同比少增8246亿元；贷款存量同比增长10.9%，相比上月下滑0.5个百分点。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。

2）利率下行导致行业息差收窄超预期。

3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。