国海证券-海上风电行业深度研究：海风观察系列报告之三，招标持续落地，上调2025年海上风电装机预期-220604

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投资要点：国内在建海风项目接近：19GW截至2022年5月底，我们统计了全国47个在建海上风电项目，总容量超过18GW。

其中，广东省在建项目17个，共9.7GW；山东省在建项目8个，共3.3GW；江苏省11个，共2.7GW；浙江省7个，2.3GW；福建3个，0.69GW；上海1个，0.3GW。

从项目分布来看，广东省依然是遥遥领先，在全国装机量中占比约51%。

上调“十四五”末海上风电装机预期至66GW以上：截至2021年底，我国海上风电并网量为26.39GW。

今年以来，山东省出台海风补贴政策、浙江发布海风“十四五”规划目标，江苏、广东两省份在建容量已超过其“十四五”规划累计装机目标的90%。

结合目前各省在建情况，我们上调“十四五”末国内海上风电的预期装机量至66GW，2022-2025年预计新增装机容量超40GW。

近期项目启动频繁，海上风电项目落地进程提速：我们统计，4月以来，国内启动前期准备工作的海上风电项目达到8.5GW，截至2022年5月底，全国在建、前期启动海风项目合计规模已超25GW。

海南省三个示范项目共4.2GW均有启动迹象，山东省半岛北海上风电基地多个场址也已启动前期准备项目，广东省汕头中澎一、二共2GW项目，也有启动迹象。

其中，中海油在4月份启动了中澎一陆上工程及送出海底电缆前期研究及咨询服务招标，上市公司广宇发展（000537.SH）公告的投资者关系记录中表示中澎二计划于2024年实现并网。

海缆龙头格局稳固，订单或将外溢至二线：近期国内海上风电启动速度明显加快，2023年海上风电并网量有望超过10GW，同时新项目平均离岸距离增加34%，海缆需求将有明显提升。

同时，国内已有8GW以上项目启动了前期准备工作，这批项目有望在2023年启动建设工作，在2024、2025年形成装机，进一步提升海缆市场需求。

海缆330kV、500kV及±500kV海缆开始应用，有望巩固龙头市场格局。

山东、海南海上风电项目加速落地，或将使得国内海缆产能吃紧，订单外溢至二线海缆厂商。

维持行业“推荐”评级：我们认为，海上风电行业受益于机组大型化，平价上网在即，具备较强成长性。

在我国海上风电的新周期中，项目启动、招标、建设均在提速，业绩兑现加快，并且“十四五”期间装机量有望超预期，维持对行业“推荐”评级。

重点推荐：东方电缆，公司已经斩获50亿元海缆订单，其中包括有全球首根3芯500kV海底电缆。

阳江生产基地已经开工建设，进一步，巩固广东省区位优势。

我们预计，公司2022-2024年净利润分别可以实现13.7/18.3/23.9亿元。

公司海缆订单充裕，2023年业绩增长有支撑，维持“买入”评级。

日月股份：预计2022年三季度开始陆风、海风将进入高峰期，公司受益于海上风电、陆风机组大型化对于大型铸件的需求提升，铸件业务盈利能力有望回升，叠加公司新建产能逐步释放，我们预计公司2022-2024年归母净利润7.02/10.08/12.59亿元，维持“买入”评级。

建议关注：中天科技、宝胜股份、汉缆股份、亨通光电、明阳智能、太阳电缆、金风科技、电气风电。

风险提示：2022年，海上风电招标量不及预期。

相关统计项目的推进速度不及预期。

上游大宗原材料，如铜、生铁等，价格涨幅过大，导致海缆、铸件环节生产成本抬高。

海上风电产业政策变化，各省“十四五”规划目标下调。

海上风电产业链降本速度不及预期，全海域风资源无补贴开发进度延后。

重点关注公司业绩不及预期。