中银国际-微博~SW-9898.HK-短期受外部影响较大，有待广告需求逐步恢复-220602

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微博公告22Q1业绩，22Q1总营收4.85亿美元，同比增长6%，按去年同期汇率同比增长3%。

GAAP归母净亏损6752万美元（vs.21Q1净利润4982万美元）；non-GAAP归母净利润1.33亿美元，同比增长1.67%。

支撑评级的要点活跃用户仍保持增长，加强社交和热点内容运营。

22Q1微博用户数据在高基数上仍保持增长，月活数达到5.82亿，同比增长9.8%，环比增长1.6%；日活数达到2.52亿，用户粘性稳定在43%。

Q1公司针对春晚和冬奥等热点事件做了多方位的运营和合作，包括春晚实况讨论，运动员入驻互动、直播等，极大拉动了用户活跃度。

3月底，视频号开通数量超过3000万，更加注重基于社交关注的分发，同时在兴趣流投放和发掘热点内容。

Q1广告收入好于预期，VAS收入下滑。

22Q1公司广告收入4.27亿美元，同比增长9.5%，占收入比例88%；其中来自阿里巴巴广告收入2593万美元，同比下滑22%，除阿里外广告收入4.01元，同比增长12.5%。

增值服务收入5750万美元，同比下降17%，主要因为会员和直播收入的减少。

减少低ROI渠道投放，提升获客效率。

22Q1公司毛利率78.9%，同比下滑4个ppts，主要由于NBA版权费用的分摊、部分费用免征的结束等。

销售费用率同比下降6ppts；研发和管理费用率均增加约1ppt。

2022年公司将重点提升获客ROI，减少非核心产品营销投放，高效增强用户粘性。

Q2品牌广告受疫情影响较大，有待逐渐恢复。

Q2国内疫情形式严峻、各地防疫措施加强，品牌广告因投放链路较长，受到的负面影响大于信息流广告，且恢复较慢。

6月上海逐步恢复常态、各地消费刺激措施频出，广告需求一旦恢复，微博仍然能够凭借全媒体平台的优势和庞大且稳定的用户群体，在获取预算份额上具备强劲的竞争力。

垂直行业来看，游戏投放较稳健，FMGG/奢侈品/汽车复苏预期较快，线下消费恢复较慢。

估值Q2外部因素对公司广告收入产生了较大影响，但我们预计下半年随宏观环境好转，将逐步恢复；同时考虑Q2美元兑人民币汇率的影响，我们下调对公司的盈利预测，2022/23/24年non-GAAP净利润预计为6.14/7.27/8.33亿美元。

维持增持评级。

评级面临的主要风险广告主投放需求降低；行业监管超预期；竞争加剧；用户流量下滑。