西部证券-新经典-603096-首次覆盖报告：自有版权图书优势稳定，海外与IP运营创造长线价值-220603

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_Summary图书市场规模保持增长，新经典市占率领先。

图书市场规模随着国民经济增长、文化消费支出增加，以及在国家产业政策的引导下呈现良好的发展态势。

根据开卷，2021年中国图书零售市场码洋达到986.8亿元，同比增长1.65%。

此外，图书头部集中效应凸显，至2021年末，前1%的图书码洋占比达到59.7%。

新经典作为领先的策划发行公司，至2020年末在大众图书类别码洋占比达到1.41%，居首位。

未来新经典有望凭借丰富的版权积累，对读者的深入了解以及高水平运营能力获得更多市场份额。

发掘精品内容并进行长线运营，塑造经典作品，丰富版权储备形成资源壁垒。

新经典持续发掘高品质作品，并对在手作品与作家进行系统规划并且精准定位。

公司坚持塑造“畅销并长销”作品的理念，目前出版2年以上的作品营收占比超过70%。

此外，目前公司拥有纸质图书版权3400余种，电子书、有声书及影视改编等权利1600余种，以及2000多种作品的全球长期版权及其衍生权利，版权储备丰富。

优势品类量价齐升，并在品类拓展、出海、数字出版及IP运营上不断加强布局。

畅销书定期再版提振价格，头部新书上市贡献增量。

自营IP进行包括番剧和文创衍生品等多维度开发。

海外业务通过版权收购及人才引进完善布局。

数字出版将主要发力有声书，为毛利率提升助力。

盈利预测与投资建议：我们预计2022/23/24年营收分别为10.0/11.2/12.5亿元，YOY+9%/+12%/+12%；归母净利润分别为2.0/2.3/2.7亿元，YOY+56%/+13%/+17%。

对应PE分别为14.8/13.1/11.2倍。

我们给与公司2022年20倍PE，目标价格25.04元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：销售折扣力度加大；海外业务进展不及预期；疫情反复。