国海证券-阳谷华泰-300121-事件点评：拟定增募资不超3亿元，建设防焦剂等项目-220603

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事件:2022年5月28日，公司发布2022年度以简易程序向特定对象发行股票预案：本次发行募集资金总额不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%，扣除发行费用后将用于1万吨橡胶防焦剂生产项目、智能工厂建设及改造项目和补充流动资金，拟投入募资资金分别为1.25亿元、0.85亿元和0.9亿元。

投资要点：投建防焦剂生产项目，进一步巩固公司在防焦剂领域的竞争优势本次发行的股票数量不超过5000万股（含本数），不超过本次发行前公司总股本的30%，对应募集资金金额不超过三亿元且不超过最近一年末净资产百分之二十。

本次募集资金投资项目包括10000吨/年橡胶防焦剂CTP生产项目、智能工厂建设及改造项目和补充流动资金项目，其中，10000吨/年橡胶防焦剂CTP生产项目的实施使得公司在保持防焦剂CTP总产能2万吨/年不变的情况下，将阳谷华泰拥有的1万吨/年防焦剂CTP产能逐步转移至生产条件、区位条件更好的全资子公司戴瑞克，巩固公司在防焦剂CTP领域的竞争优势。

4万吨连续化法不溶硫有望投产，新增产能贡献增量公司目前是继美国伊士曼、日本四国化工株式会社之后第三家掌握连续法不溶性硫磺产业化技术的公司，产品竞争力已得到市场充分认可。

公司目前有在建4万吨连续化法不溶性硫磺产能，目前在能评审批阶段，能评完成后即可投产。

目前6.5万吨硅烷偶联剂项目已经备案，公司争取2022年下半年开工建设。

同时公司计划尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目，另外本次募集资金部分用于东营厂区1万吨橡胶防焦剂CTP项目。

国内复工复产，下游需求有望好转受疫情影响，中国乘用车和商用车产量下滑严重，2022年4月，中国商车产量为20.97万辆，同比-59.70%；中国乘用车产量为99.57亿元，同比-41.90%。

吉林疫情结束、上海全面复工，汽车企业生产恢复，乘用车和商用车产量有望恢复至往年水平，预期对轮胎需求提高；同时稳经济政策出台，基建等行业回暖，对于传送带等橡胶制品的需求增加，看好橡胶助剂下游需求好转。

海外海运费下降，欧美能源价格上涨，中国轮胎企业在海外加速扩张，阳谷华泰海外需求增加2021年公司海外市场营收为11.62亿元，同比+63.35%；据我们统计，截至2021年末，中国轮胎企业在海外已经投产的半钢胎产能达到7300万条/年，全钢产能达1380万条/年，若国内企业海外工厂全部达产，我们预计半钢胎产能达1.31亿条，全钢胎产能达3615万条，随着中国轮胎企业在海外产能的投放，阳谷华泰海外市场营收将进一步增长。

自2021年下半年开始，欧洲能源价格波动上涨，国内橡胶助剂产品成本优势凸显，有利于公司提高海外市场占有率。

截至2022年5月27日，中国到美西的FBX指数为13698美元/FEU，比三月末-14.52%，中国到欧洲的FBX指数为10582美元/FEU，比三月末-16.93%，中国到美东FBX指数为15931美元/FEU，比三月末8.22%，海运费下降利好阳谷华泰的橡胶助剂出口至海外市场。

盈利预测和投资评级：基于审慎性原则，暂不考虑本次发行股份对公司业绩的影响，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.95、6.01、6.94亿元，对应PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。

风险提示：非公开发行实施进度的不确定性；竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。