财通证券-人力资源行业：空间广阔，看好头部服务商跑马圈地-220603

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人力资源市场空间广阔、高度分散：我国人力资源市场正处于快速成长期，相关业务可细分为人力资源外包和人才获取。

我国产业结构变化、疫情下失业率走高、企业降本需求等多因素驱动人力资源外包市场扩大。

据人社部统计，我国人力资源服务业市场规模超2万亿元，人力外包市场规模超8000亿元，但行业集中度较低，CR5市占率约8%。

头部公司对大型客户长期服务，正加大数字平台建设触达中小客户，提升服务半径，扩大业务规模。

头部公司人力外包业务规模持续扩大：2021年，科锐国际灵活用工业务实现收入59.3亿元，同比+91%；外服控股业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入79.9/6.4亿元，同比+41%/+23%；北京外企业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入217.3/11.4亿元，同比+46%/+44%。

投资建议：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。

我国人力资源市场集中度较低，建议关注长期服务头部客户，并通过数字平台建设触达腰、尾部客户的科锐国际（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）、北京城乡（600861.SH）。

风险提示：市场竞争激烈风险，疫情超预期风险，政策监管趋严。