东方证券-海丰国际-1308.HK-一季度业绩超预期，看好公司长期受益亚洲区域贸易需求释放-220602

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一季度量稳价增，收入增长超预期。

22Q1公司实现营收10.34亿美元，同比增长65.4%，环比21Q4增长6.1%。

其中集装箱航运物流收入10.27亿美元，同比增长66.0%，环比增长6.2%，干散货收入0.066亿美元，同比增长6.5%，环比下滑7.0%。

业务量：Q1公司完成集装箱运输量73.0万TEU，同比增长4.8%，环比下降18.3%。

运费：Q1公司集装箱平均运费为1241.6美元/TEU，同比增长61.6%，环比增长29.4%。

一季度亚洲区域内部贸易往来活跃，集装箱运输量稳健增长，支撑运价高位运行。

中国方面，一季度中国对RCEP其他14个成员国进出口额达到2.86万亿元，同比增长6.9%，其中，出口1.38万亿元，增长11.1%；进口1.48万亿元，增长3.2%。

具体国家看，一季度我国与韩国、马来西亚、新西兰等多个国家进出口同比增速超过两位数；东南亚方面，越南一季度进出口额1760亿美元，同比增长14.4%；马拉西亚前4月贸易总额同比增长22.9%；泰国一季度对RCEP成员国的贸易总额同比增长23%。

较好的内部贸易需求，支撑运价高位运行。

中长期来看，亚洲区域贸易需求持续释放，同时供给承压，运价有支撑。

需求端22年初RCEP协议生效，区域内贸易量有望持续增长，德鲁里预计22年全球港口吞吐量增长4.6%；供给端，集装箱船队运力预计低于需求增速，国际海事组织即将实施的每年度评估其碳排放度指数使老旧传播逐渐报废，抑制集装箱运力增长，以上因素将维持公司亚洲区集装箱航运物流的供需平衡。

而公司进入运力相对集中交付期，产能扩张领先对手，有望持续受益行业高景气。

盈利预测与投资建议基于公司2021年业绩超原预期，同时22年运价进一步走高趋势，我们调整公司2022/2023年每股收益为3.91/3.24人民币元（原预测22/23年分别为1.24和1.53人民币元），并添加24年盈利预测，预计每股收益2.51人民币元。

参考可比公司2022年调整后平均估值水平9倍，对应目标价35.18人民币元，按照港币0.855换算目标价为41.15港元，维持买入评级。

风险提示行业过度竞争导致运价下滑，地区经济贸易衰退导致货运量下滑，燃油价格大幅上涨加剧航程成本。