海通国际-消费行业6月投资策略：消费复苏预计温和，中报风险提前防范-220602

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需求：5月海通国际重点跟踪的消费品行业除大众及以下白酒同比下降10.3%以外，整体收入同比保持增长。

5月疫情影响逐步得到控制，尤其上海、北京等地新增病例趋于稳定，供应链及物流体系得到快速修复。

但考虑到终端消费能力及消费场景仍旧受损，因此行业依然存在需求分化。

具体来看，次高端及以上白酒累计同比增速依旧最快，单月幅度达16.3%；调味品继续受益C端囤货刚需，单月提升8.5%；软饮料和速冻食品同比分别提升7.7%和4.7%；啤酒和乳制品增长较慢，分别同比提升1.8%和1.0%；大众及以下白酒受损较为严重，同比下降10.3%。

成本：5月消费品成本涨跌互现，其中调味品现货成本上升幅度最大，达2.4%，软饮料、方便面紧随期货，现货成本涨幅超1.5%，啤酒期货下跌最多，幅度达2.1%。

具体来看，包材及能源5月价格多数走弱，其中能源价格领涨，现/期分别上涨15.0%和12.4%，PET价格同样上涨较快，涨幅达8.8%。

其余价格均有下行，其中玻璃与纸价最为弱势，期货价格分别下降了5.7%与4.1%；直接原材料部分，仍是跌多涨少，其中蔬菜价格跌幅最大，达14.9%，此外棕榈油期货、大包粉拍卖价、豆粕现货等均有2%以上跌幅。

上涨部分小麦期货领涨，幅度为7.7%，此外白糖、大豆、大麦有一定上涨，幅度超1.5%。

资金：截至5月31日，沪股通资金净流入189.5亿元，深股通资金净流出20.8亿元；A股食品饮料板块陆股通持股市值占比为5.4%，较上月减少0.05pct。

港股通资金当月净流入398.6亿元，较上一个月增加312.0亿元。

H股必需消费板块港股通持股市值占比与上月持平（3.55%）。

估值：A股食品饮料行业PE（TTM）历史分位数处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的92%；子行业最新PE绝对值较低的行业分别是保健品和软饮料，较高的行业是白酒和其他酒类。

H股必需性消费行业PE历史分位数处于2011年至2019年的50%；必需性消费子行业最新PE绝对值较低的行业分别是超市及便利店和包装食品，较高的行业是酒精饮料、食品添加剂。

建议：消费复苏预计温和，中报风险提前防范。

对6月及之后几个月的消费恢复，我们预计较为缓和，很难带来较大业绩弹性。

基金发行放缓和外资再次流出的压力仍在。

6月整体观点略偏谨慎，主要子行业推荐排序为：乳制品>区域性白酒>高端白酒>肉制品>方便食品>调味品>啤酒。

继续推荐乳制品、区域性白酒、高端白酒、肉制品子行业，个股建议关注中国飞鹤、伊利股份、优然牧业、现代牧业、今世缘、迎驾贡酒、贵州茅台、泸州老窖、万洲国际、双汇发展等；继续谨慎的子行业主要是啤酒、调味品、方便食品，个股包括华润啤酒、百威亚太、海天味业等。

其他消费行业重点建议关注个股为永辉超市、贝泰妮、海尔智家、顾家家居、温氏股份等。

风险提示：居民消费力恢复慢，原材料价格高企，各类疫病再度影响，外资再度流出。