国联证券-投资策略专题报告：多重因素提振，高耗能行业出口优势凸显-220602

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投资要点：高能耗出口企业的四大边际改善因素虽然在美联储加息、俄乌冲突、疫情影响下，全球经济整体表现低迷，并且因海外疫情好转，出口替代效应减弱，但出口依然表现强劲，保持了两位数增长。

我们认为，后续出口尤其是部分高能耗行业出口或仍有望保持较高韧性，主要基于以下几方面理由：（1）人民币阶段性贬值利好出口企业；（2）海外能源价格，尤其是欧洲能源价格大涨，使得国内高能耗产品价格优势凸显，或有望对海外产品形成部分替代效应；（3）近期海运价格持续回落，或对出口带来部分提振；（4）海外疫情管控放松，出口需求有望提升。

细分行业和标的选择国内的高能耗企业受到上述四大边际改善因素的利好拉动，根据《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》及细分行业耗能情况，我们筛选出石化与化工、有色金属、钢铁、建筑材料及相关行业这4大板块。

（1）石化与化工行业最受益的12个典型子类别包括：聚酯行业中的海利得等、炼油下游的万华化学等、磷化工的川金诺等、煤化工与两碱的河化股份等、农药行业的润丰股份等、轮胎行业的森麒麟等、制冷剂行业的永和股份等、钛白粉行业的中核钛白等、硅化学行业的确成股份等、碳纤维行业的光威复材、陶瓷材料行业的国瓷材料与氨纶行业的新乡化纤。

（2）有色金属行业筛选出海外业务占比超过20%的受益个股主要是西藏珠峰、寒锐钴业、安泰科技、银邦股份和中色股份。

（3）钢铁行业海外业务占比超过20%的受益个股为常宝股份和久立特材。

（4）建材及相关行业中筛选出玻璃、玻纤和其他建材这三大类别，包括玻璃行业的福耀玻璃等、玻纤行业的中国巨石等以及其他建材与相关行业中的四通股份等。

风险提示：经济增长不及预期的风险；碳边境税开征的风险；海运价格上涨的风险；人民币升值的风险；海外能源价格大幅回落的风险。