华金证券-新股专题覆盖：三一重能、华如科技、信邦智能（2022年第54期）-220602

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投资要点◆本期共3家公司询价，下周三（6月8日）科创版上市公司三一重能、创业板公司华如科技将询价；下周五（6月10日）有一家创业板上市公司信邦智能将询价。

◆三一重能（688349）：公司主要产品及服务包括风电产品运维服务及新能源电站业务两大块；其中，风机产品及运维服务是公司核心业务。

目前，公司基本实现了陆上风力全功率覆盖，并已进入大型发电集团以及大型电力建设集团的供应链。

公司2019-2021年分别实现营业收入14.81亿元/93.11亿元/101.75亿元，YOY依次为43.14%/528.57%/9.28%,三年营业收入的年复合增速114.23%；实现归母净利润1.26亿元/13.72亿元/15.91亿元，YOY依次为137.19%/992.53%/16.01%，自2019年实现转亏为盈。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入20.48亿元，同比下降2.96%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长24.18%。

公司预计2022H1公司营收同比增长-2.54%至19.12%，归母净利润同比增长1.49%至24.04%。

投资亮点：1、“碳达峰、碳中和”的国家战略发展背景下，风电行业持续景气发展可期。

风电行业作为可再生能源产业的重要组成部分，获得政策的大力扶持。

根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计数据，我国已成为全球风电装机容量第一大国。

近期，政策加大推动竞价配置、推进平价上网；长期来看，风电作为国家新能源产业中重要一部分，实现平价上网对产业可持续发展具有积极意义。

2、公司主营风机产品基本实现了陆上风电全功率覆盖，并重点向风电单机容量大型化趋势推进，较好的迎合下游提高利用效率和降低度电成本的需求。

单机容量大的风机具备更优的经济性，是未来风电行业发展的必然趋势；以公司为首的具备大兆瓦机型产品能力的整机厂商在未来将更具市场竞争力。

公司作为全球领先的风电整体解决方案提供商，目前已具备2.XMW到6.XMW全系列机组研发与生产能力，其风机产品具有高配置、高可靠性、高发电量、低度电成本的优势。

3、公司作为三一集团子公司，有望受益于母公司的资金保障和业务协同效益。

三一集团是我国工程机械行业综合效益和竞争力最强企业，是全球最大的混凝土机械制造商，是我国最大、全球第六的工程机械制造商。

基于三一集团在工程机械领域的积累，以及品牌人才优势，有利于推动公司风电全产业链战略布局的进程。

同行业上市公司对比：公司可比上市公司为金风科技、运达股份、明阳智能、电气风电等。

同业平均收入规模为294.35亿元，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为17.71X，平均毛利率为19.32%；相较而言，三一重工当前虽收入规模不及行业平均，但毛利率、净利率及ROE均显著优于行业平均水平。

◆华如科技（301302）：公司主营产品为军事仿真应用软硬件产品，面向作战实验、模拟训练、装备论证、试验鉴定、综合保障五大需求。

公司2019-2021年分别实现营业收入3.20亿元/5.26元/6.86亿元，YOY依次为30.20%/64.56%/30.41%，三年营业收入的年复合增速-7.58%；实现归母净利润0.71亿元/0.92亿元/1.18亿元，YOY依次为25.46%/29.52%/28.69%，三年归母净利润的年复合增速16.62%。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入0.15亿元，同比增长96.76%；实现归母净利润-0.32亿元，同比减少2.64%。

投资亮点：1、我国军事现代化进程加速，军事仿真软件应用领域持续拓宽，行业发展空间广阔。

随着涉军单位作战系统越发复杂，在信息化条件下，越来越多地向仿真与实兵实装相结合转变，不断出现无人化、智能化、去中心化、非对称等现代战争需求，以减少因作战方案和行动计划不当带来的损失，由此带来仿真模拟训练器材和成套设备等专用设备的需求增长。

2、作为国内极少数以军事仿真为主营业务的民营企业之一，公司凭借过硬的自主创新实力，摆脱国外技术依赖，实现多项产品自主化，成功进入国内第一梯队。

公司自成立起便积极开展自主研发，截至目前，公司已打造完成海空联合作战实验系统、伞降模拟训练系统、舰艇作战指挥模拟训练支持系统等数十款应用产品，且产品库的品种门类正稳步扩大。

公司强劲的研发技术实力不断获得下游客户认可，相应业务规模持续扩大，大额合同的数量和合同金额均呈现明显增长态势。

随着业务扩展，公司进一步成立了华如防务、鼎成智造、华如慧云三大子公司对华如科技的军事仿真业务形成支撑。

3、公司实际控制人暨主要管理团队具有丰富的软件及军工行业相关经验，能够深度了解军事仿真的发展趋势，合理把控公司的经营战略规划；同时，公司研发梯队储备丰富，能够有效理解用户需求并迅速响应。

截至2021年末，公司员工总数为1,226人，其中研发人员和技术人员合计达到956人，占比达到77.98%，在同业中处于较高水平。

同行业上市公司对比：公司业务为军事仿真软硬件产品的研发与销售，公司所属军事仿真行业公开信息较少。

考虑到公司主营产品类型属于行业专用软件，根据产品类型及结构的相似性，选取麦迪科技、方直科技、北信源、顶点软件等作为可比公司。

从可比公司情况来看，同业平均收入规模为4.11亿元，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为68.11X，平均毛利率为66.34%；相较而言，华如科技收入规模及增速、净利率及ROE均优于行业平均。

◆信邦智能（301112）：公司主营业务为汽车智能化、自动化产线及成套装备的设计、研发、制造、销售。

公司业务覆盖汽车整车制造四大工艺流程中的焊装及总装两大部分，目前公司已成为日本丰田、日本五十铃a、东风日产等众多知名汽车制造及产业链相关企业的供应商，并与其保持长期合作关系。

公司2019-2021年分别实现营业收入6.21亿元/6.27亿元/5.17亿元，YOY依次为-10.30%/0.93%/-17.46%，三年营业收入的年复合增速-9.26%；实现归母净利润0.87亿元/0.70亿元/0.81亿元，YOY依次为15.83%/-20.31%/16.00%，三年归母净利润的年复合增速2.60%。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入1.75亿元，同比增长91.50%，主要受公司金额较大的集成化项目终验收入确认导致；实现归母净利润0.23亿元，同比增长100.04%。

投资亮点：1、下游汽车市场广阔，叠加智能化加速，有望助推我国汽车智能制造装备行业持续向好。

汽车制造行业是当前自动化应用程度最高的行业之一，也是智能制造装备应用最成熟的领域之一。

汽车制造对产品稳定性、安全性、规模化的高要求，预计将继续推动智能制造装备应用提速。

根据中国汽车工业协会统计数据显示，2021年我国汽车年产量达到2,531.1万辆，年销量达到2,627.5万辆，产量和销量在世界总量中占有较大比重，且近年来中国汽车市场产销量稳居全球第一；预计有望推动国内汽车智能装备市场发展。

2、公司通过收购日本富士，布局国内、日本的国际化双制造基地，与多家知名汽车制造商建立合作关系，并借鉴日本富士工艺经验，形成自主核心技术。

公司通过收购日本富士，取得了较好的业务协同效果；一方面，日本富士借助公司的资源支持，积极拓展了境内、境外客户资源，实现业绩的扭亏为盈，并对公司经营业绩做出较大贡献；而另一方面，公司通过日本富士在日本汽车厂商中的影响力，成功在国内和日本均建立制造基地，有效提升了获客渠道，并获得日本富士积累的技术经验。

同行业上市公司对比：公司业务为智能工业装备及生产线设计，根据业务的相似性，可比上市公司选取瑞松科技、江苏北人、三丰智能、华昌达、克来机电等。

从可比公司情况来看，同业平均收入规模为11.37亿元，PE-TTM（剔除最高值/算数平均）为75.5X，平均毛利率为17.48%；相较而言，信邦智能毛利率略好于行业平均水平。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。