中诚信国际-高收益债专题：民营房企启用信用保护工具发债，能否打破融资困局？-220531

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在当前民企融资受阻背景下，监管首次通过设立示范房企、创设信用保护工具引导民营房企融资回归正常轨道，有助于缓解当前民营房企融资难、融资贵的痛点问题，为民营房企提供实质资金支持。

但考虑到我国信用衍生品市场发展仍处于探索阶段，对信用风险对冲功能发挥尚不充分，本次政策信号意义或大于实际拉动作用。

事实上，近期房地产行业暖风频出，包括下调房贷利率、需求端调整限购、限贷、限售等政策，均有助于合理住房需求释放。

但当前行业风险仍未出清，叠加疫情影响、居民收入预期转弱、金融机构风险规避等因素，销售疲软、融资乏力短时间仍然难以出现明显修复，中长期民营房企流动性困境能否破局，还需要观察后续的政策效果及行业趋势。

民营房企销售和融资持续走弱，兑付压力下亟需融资政策强力支持为保障房地产行业平稳运行，地产行业监管政策边际宽松，中央及地方层面出台涉及地产行业需求端、拿地端、金融端的多元化政策组合。

内外部复杂环境下，市场参与者预期较弱，政策传导效果不佳，民营房企销售和融资环境不容乐观，且年内债券到期压力较大，亟需融资政策强力支持。

三大信用保护工具齐发力，助力缓释民营房企信用风险我国信用衍生品市场诞生于2010年，目前交易商协会、沪深交易所已推出六类信用衍生品工具及CDS指数产品，有利于丰富投资者信用风险管理工具。

本次支持民营房企融资政策中主要提及的三类信用保护工具分别为CRMW、CDS和信用保护凭证。

信用衍生品不仅具有风险转移及对冲作用，还可以提升债券市场流动性、增强信用债风险定价有效性。

“稳地产”政策信号意义凸显，关注基本面企稳后投资机会考虑到我国信用衍生品市场发展仍处于探索阶段，对信用风险对冲功能发挥尚不充分，三大信用保护工具落地效应仍有待观察，短期“稳地产”政策信号意义或更为凸显。

尽管近期房地产行业政策暖风频出，但当前行业风险仍未出清，中长期民营房企流动性困境能否破局，还需要观察后续的政策效果及行业趋势，建议投资者关注基本面企稳后高收益房地产企业投资机会，优选资产质量较好、经营优势突出、债务管控良好的房企主体。