国泰君安-建业地产-0832.HK-引入一家河南国资作为战略投资者-220602

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　　一家河南国资企业收购公司29.01%的股权。2022年6月1日晚，建业地产（“建业”或“公司”）发布公告，公司的控股股东将售卖860,000,000份股份，或等同于公司29.01%的股权，予河南同晟置业有限公司。投资方为河南铁路建设投资集团（“河南铁建投”）旗下一家全资子公司，而河南铁建投为河南省政府拥有的国资企业。此次交易的对价为6.88亿港元，等同于每股的收购价格成本是每股0.8港元，或是0.2倍的公司2021年市净率。在此次股份收购之后，河南铁建投将成为公司第二大股东，持有29.01%的股权，而与此同时，胡葆森先生的股权减少至41.10%。
　　投资方也将认购本金额不高于7.08亿港元的公司可换股债券。与此同时，河南铁建投将认购建业地产发行的金额不高于7.08亿港元的可转债，到期票息为5%，以及到期收益率为9%。转股价格为每股1.2港元，可转换的股份数为590,000,000份股份。如果假设所有的可转债都转换成股份，河南铁建投将成为公司最大的股东，持有公司40.8%的股权。我们相信河南铁建投此次向公司直接注资，包括股权和债权，显示了其对公司的信心，同时也是受到了当地政府的支持。
　　靴子终于落地，建业地产的财务状况将很大程度得到改善。我们相信公司和一些河南省国资企业谈合作的进程已经进行了一段时间，尤其考虑到其重点布局河南以及在河南长期发展的策略。我们认为这种通过一家河南国资企业现金投资（约14亿港元）的切实方式将极大缓解建业地产的财务危机。更重要的是，除了直接资本注入的作用，我们也期待公司获得来自河南铁建投更多的支持，包括合作项目和信用水平的提升。
　　投资建议：我们相信来自当地政府的支持将增强投资者对公司的信心，公司的股价也将在短期内正面反应，尤其是考虑到公司的估值受财务危机影响被打压。我们对公司保持谨慎乐观的观点，建议“收集”的投资评级，主要考虑到其改善的信用水平，但仍然较挣扎的销售表现。