中信证券-微博-WB.US-2022年一季度业绩点评：Q1表现有韧性，关注疫情好转广告需求修复-220602

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22Q1公司实现营收4.85亿美元（YoY+5.6%，人民币计+3%），其中广告及营销收入4.27亿美元（YoY+9.5%）；实现Non-GAAP净利润1.33亿美元（YoY+1.7%），调整后净利率27.4%。

Q1公司在疫情部分扰动下业绩仍保持较强韧性，但Q2受到的冲击程度或更为明显。

我们认为微博作为热点发掘与社交媒体主阵地对用户和品牌客户具备独特价值，维持“买入”评级。

▍22Q1公司营收4.85亿美元，Non-GAAP净利润1.33亿美元，略超市场预期。

22Q1公司实现营收4.85亿美元（vs彭博一致预期4.72亿美元，YoY+5.6%，人民币计+3%）；其中广告及营销收入4.27亿美元（YoY+9.5%），增值服务收入0.58亿美元（YoY-16.5%）。

22Q1公司毛利率78.4%（YoY-4.2pcts）；销售/研发/管理费用率分别为25.9%/23.2%/8.1%，同比-5.5/+2.2/+1.6pcts。

22Q1公司GAAP归母净亏损0.68亿美元（vs21Q1盈利0.50亿美元），Non-GAAP净利润1.33亿美元（vs彭博一致预期1.06亿美元，YoY+1.7%），调整后净利率27.4%（YoY-1.1pcts）。

22Q1公司投资减值、出售损益和公允价值变动-1.78亿美元，拖累GAAP口径利润表现。

▍商业化：22Q1广告收入稳健增长，但预计3月中下旬以来的疫情对公司Q2表现或造成较为明显冲击。

22Q1广告及市场营销收入4.27亿美元（YoY+9.5%），单用户广告收入0.73美元（YoY-0.3%）。

公司持续优化在FMCG、奢侈品、3C数码等传统强势行业的表现，一季度得益于冬奥会高热度，公司鞋服类广告实现快速增长；此外，公司夯实在游戏/电竞市场的影响力，一季度来自游戏行业的广告收入同比+50%以上。

根据公司业绩交流会，3月中旬以来，华东地区的疫情封控趋严，对于公司品牌广告主的项目策划及执行均产生较为明显的冲击。

随着6月1日开始上海地区全面解封，对于公司品牌广告的恢复将带来利好。

▍用户端：22Q1重点关注渠道的用户获取ROI，提升核心用户的粘性和互动。

2022年3月MAU5.82亿（YoY+9.8%），同比+5,100万，环比+900万，移动端占比95%；DAU2.52亿，同比+2,200万，环比+300万。

22Q1得益于春节、冬奥会等重要节点，微博平台用户数及活跃度均有明显优化。

根据公司业绩交流会，22Q1微博流量已恢复至2021年文娱行业整顿之前的水平。

在获客方面，公司更加关注投入产出效率，提升对于渠道投放ROI的关注度。

▍展望：继续关注产品优化、多元内容供给及热点运营，看好公司作为核心社交媒体的独特地位和商业化价值。

公司作为核心社交媒体是企业（尤其是品牌广告主）重要的营销渠道。

未来关注产品优化带来的投放效率提高，以及奢侈品、体育、游戏等重点行业布局推动的市场份额提升。

我们认为微博热点发掘与社交媒体主阵地对用户和品牌客户依旧具备独特价值，看好公司作为核心社交媒体的独特价值。

▍风险因素：短视频等娱乐形式对于用户娱乐时间竞争超预期；短视频等产品优化不及预期；粉丝经济监管趋严风险；疫情影响反复时间超出预期；宏观经济增速、广告预算下行超预期；互联网用户增速放缓；获客竞争加剧；用户渗透与城市下沉不及预期。

▍投资建议：考虑到3月以来上海、北京等地疫情导致的局部封控政策对于宏观经济及广告主投放造成的影响，我们下调公司2022E~2024E营收预测至23.18/25.28/27.00亿美元（前预测值为24.16/25.65/27.03亿美元），下调2022E~2024ENon-GAAP净利润预测至7.02/7.40/7.64亿美元（前预测值为7.10/7.52/7.94亿美元），公司当前股价对应2022E~2024ENon-GAAPPE7.5x/7.1x/6.9x。

结合公司3年维度盈利能力增长动能，给予2022年目标7.5x/7.1x/6.9x。

结合公司3年维度盈利能力增长动能，给予2022年目标Non-GAAPPE10x，目标价30美元/ADS，维持“买入”评级。