华鑫证券-欣旺达-300207-动态点评：加码产能扩张，有望迎中长期向上-220601

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事件欣旺达发布公告：1）达瑞欣能（汽车电池管理团队持股平台）拟对欣旺达汽车电池公司增资，增资完成后欣旺达持有汽车电池公司比例为56.6%；2）拟投资23亿元，建设3.1亿支高性能圆柱锂离子产品。

投资要点▌优化治理结构，强化未来成长预期达瑞欣能拟对欣旺达汽车电池公司以货币方式增资2亿元，占股1.58%，对应欣旺达汽车电池公司估值约127亿元，增资完成后上市公司持股比例由原来的57.55%降至56.64%。

达瑞欣能是汽车电池公司管理团队持股平台，有利于锁定优秀人才，理顺治理逻辑，助力公司长期成长。

上市公司层面，公司在2022年2月完成股票期权登记，授予1049人，行权价格为39.19元/股，考核方面，2022年/2023年/2024年收入分别不低于432/497/571亿元。

整体而言，公司在治理结构上不断优化，留下优秀人才，激发员工活力。

公司对中长期收入端增长信心较足，2022-2024年CAGR维持约15%。

▌产能积极扩张，满足市场旺盛需求公司拟在兰溪市建设3.1亿支高性能圆柱锂离子电池，持股比例不低于51%，该项目投资23亿元，拟2022年8月启动，2023年12月投入使用。

伴随该项目投产，有利于加快公司在锂电产业布局，进一步丰富公司产品品类，提升公司电芯自供率。

动力电池方面，公司2021年产能约10GWh，2022年公司产能有望达40GWh，产能提升速度快，预计公司2022年动力出货有望超10GWh，收入超100亿元。

客户方面，包括雷诺日产、上汽、五菱等，公司汽车动力电池公司已引入众多战略股东，未来有望落地更多优质客户，助力公司长期成长。

公司产能积极扩张，股权激励考核约束中长期成长性佳；公司客户结构有望不断优化，落地更多优质客户；储能业务积极拓展，深耕消费+动力+储能，未来长期成长可期。

▌涨价持续落地，有望迎中长期盈利拐点公司2022Q1收入为106亿元/yoy+35%，维持良好增长态势，实现归母净利润0.95亿元/yoy-26%，实现扣非净利润1.01亿元/yoy-38%。

由于原材料价格上涨，涨价滞后，动力占比提升，公司整体盈利增速低于收入端增长。

动力电池方面，公司2022Q1出货约1.9GWh，对应收入约20亿元，规模提升速度明显。

伴随公司动力电池+消费电池涨价不断落地，公司盈利有望迎来改善。

综合来看，公司动力储能产能积极扩张，客户拓展成效显著，治理结构不断优化，长期成长路径清晰。

公司与金圆股份、川恒股份合资在阿根廷开拓盐湖资源，提升资源端自供能力。

消费方面，锂威竞争力强，伴随公司电芯自供率提升，PACK产品盈利仍有优化空间。

▌盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为12/20/25亿元，eps为0.7/1.14/1.46元，对应PE分别为41/25/20倍。

伴随公司涨价落地，盈利改善可期，有望迎中长期向上，给予“推荐”评级。

▌风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。