中信期货-金融衍生品策略日报：股市逢低配置为主，债市短期维持谨慎-220602

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股指期货：复苏途中仍有震荡，逢低配置为主。

期随着疫情扰动减弱，叠加经济复苏预期，市场情绪快速转好，市场随着宏观环境的复苏预期偏强。

但不确定性仍存，当前政策尚未落地见效，复苏速度仍有待观察，昨日随着情绪降温，股指期货大规模减仓，同时股指基差下行，暗示多头资金撤离，叠加短期内行业轮动偏快，市场主线不明。

复苏过程中可能有扰动，不宜高估市场短期涨幅，近期仍以观望为主，可适当逢低配置，不宜追高。

股指期权：续持牛市价差组合，但也需保有一份谨慎。

目前市场处于持续反弹阶段，站在中期角度看，外盘影响边际减弱，国内政策发力与全面基建为权益市场提供支撑，整体相对乐观。

但短期来看，仍需关注市场资金层面的交易持续性与期权情绪指标见顶带来的不确定性。

期权标的建议续持牛市价差组合，但也需保有一份谨慎。

期权波动率小幅回落，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。

国债期货：短期仍建议维持谨慎。

展望后市，我们认为近期市场可能有两条线索，一是疫情缓解后经济数据是否能够体现稳增长效果。

若经济拐点随后能够得到多方面数据印证，利率上行空间或许能够真正打开；二是资金面能否持续宽松。

全国财政支持稳住经济大盘工作视频会议中明确表示“确保今年新增专项债券在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕”，而根据我们的估算，完成这一目标将使得6月有近1.8万亿的专项债发行，叠加6月上旬央行利润上缴完毕，下旬财政留抵退税资金下达完毕，届时市场资金利率或许将逐渐向政策利率靠拢，从而对债市造成一定扰动。

整体上看，本轮疫情对我国经济的影响已经逐步减弱，但利率上行空间真正打开可能仍需等待更多稳增长效果显现。

当然，考虑短端空间及利差约束，我们也不建议过度押注收益率下行。

建议交易性需求短期谨慎为主。

此外，当前基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。

风险因子：1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）行情大幅波动；4）交易量持续萎缩；5）经济继续下滑。