财信证券-川仪股份-603100-上半年业绩大幅增长，看好全年业绩表现-210720

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投资要点：事件：川仪股份披露2021年上半年业绩快报，公司2021年上半年实现营收25.36亿元，同比增长42.04%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长273.37%；实现扣非归母净利润1.80亿元，同比增长117.65%。

业绩大幅增长，盈利能力稳中有升。

公司单二季度实现营收15.06亿元，同比增长31.91%，为历史最好水平；实现归母净利润1.54亿元，同比增长29.99%；实现扣非归母净利润1.09亿元，同比增长0.63%。

公司2021年上半年毛利率、扣非归母净利率为35.37%、7.10%，分别同比提升0.31pct、2.47pct。

盈利能力提升，是因为公司加强成本费用管控以及工业自动化仪表及装置业务等毛利率增长所致，后续有望保持在较高水平。

核心领域增长依旧，带动公司业绩提升。

2021年上半年，公司继续深入实施核心客户战略，强化售前、售中、售后支撑能力，合同订单同比增长。

主力产品在化工、冶金、机电、轻工建材等行业销售增长，带动主营业务利润同比增加。

受益于仪器仪表自动化及国产化契机，公司未来成长可期。

公司是我国综合型的自动化仪表龙头，下游涵盖石化、电力、医药及新能源等诸多领域。

随着工厂生产工艺日益复杂及精细化，对仪表自动化的要求也越来越高，而在仪表自动化后，因新增实时监测等需求，单厂对于仪器仪表的需求将显著提升。

另外目前我国仪器仪表高端市场主要份额被外资品牌占据，例如横河、艾默生分别占据我国压力变送器28.6%和24.2%的市场份额，调节阀超过60%的市场份额被外资占据，川仪作为行业龙头，部分高端产品的性能已达到或接近国际领先水平，公司产品线向中高端领域扩张的进程将持续进行。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润5.20亿元、4.58亿元、4.76亿元，实现扣非归母净利润4.00亿元、4.40亿元、4.60亿元，对应EPS（扣非后）分别为0.96元、1.06元和1.17元，对应PE（扣非后）分别为18.54、16.79和15.21倍，参考可比上市公司纽威股份、康斯特、智能自控的估值水平，结合公司的龙头地位，给予公司2021年估值至19-22倍扣非PE，对应合理估值区间为18.24-21.12元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。