国泰君安-权益配置因子研究系列01：基于PEAD效应的超预期因子选股效果如何-220601

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本报告导读：我们对超预期因子进行单因子测试，对于不同股票池分别筛选出投资逻辑强、回测效果显著的超预期因子；然后等权加权合成复合因子，考察选股效果。

测算发现，沪深300内，复合因子组合优化的年化超额9.51%，超额最大回撤-10.87%，信息比率2.03。

中证500内，年化超额15.13%，超额最大回撤-8.33%，信息比率3.07。

全市场内，年化超额21.85%，超额最大回撤-10.17%，信息比率3.23。

摘要：超预期因子。

参考国内外PEAD学术文献和业内投资经验，构建6种超预期因子，分别为盈余公告前后异常收益、公告前后交易量变动、标准化预期外盈利SUE、SUE衍生因子、过去N日券商/报告上下调比例、过去N日盈利/营收预测调整。

单因子测试。

综合考察组合优化超额收益、IC、分组测试、多空收益等指标，沪深300股票池内，筛选出标准化预期外单季度营业利润、标准化预期外扣非ROE(TTM)、过去90日报告上调-下调比例、JUMP跳空等16个有效因子，组合优化的年化超额普遍在6-9%。

中证500股票池内，筛选出标准化预期外单季度归母净利润、标准化预期外单季度扣非ROE、过去90日报告上调比例、过去60天盈利调整、跳空等17个有效因子，组合优化的年化超额普遍在8-12%。

全市场股票池，筛选出标准化预期外单季度归母净利润、标准化预期外单季度归母ROA、过去90日报告上调比例、过去60天营收调整等17个有效因子，组合优化的年化超额普遍在12-16%。

超预期复合因子表现。

沪深300股票池内，超预期复合因子组合优化的年化超额收益9.51%，超额最大回撤-10.87%，信息比率2.03，周度双边换手率18.69%。

2022年以来超额收益2.77%，超额最大回撤-1.70%。

中证500股票池内，超预期复合因子组合优化的年化超额收益15.13%，超额最大回撤-8.33%，信息比率3.07，周度双边换手率14.02%。

2022年以来超额收益6.98%，超额最大回撤-0.86%。

全市场股票池内，超预期复合因子组合优化的年化超额收益21.85%，超额最大回撤-10.17%，信息比率3.23，周度双边换手率17.34%。

2022年以来超额收益5.14%，最大回撤-2.59%。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。