美尔雅期货-沪铜期权月报：五月铜价先抑后扬，期权隐波率持续走低-220601

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标的分析：美国一季度GDP超预期下修至-1.5%，这让紧缩节奏出现一定的放缓预期，通胀预期的回落不是一蹴而就，当前通胀预期维持在2.6%震荡，实际通胀拐点暂未完全确认，油价高企，对于通胀预期有支撑，也对铜价有一定支撑。

目前来看，国内仓单量过低，整体库存历史低位，06合约出现一定软逼仓风险，对于价格有支撑；LME方面亚洲的交仓基本结束，库存增长速度放缓且出现去库表现，后续关注欧洲库存在6-7月是否会开始累积。

综合来看，当前无论是通胀预期还是产业库存仍不支持铜价大幅回落，铜价在70000-71000寻得支撑，价格再次陷入震荡的概率较大，但我们认为铜价的反弹力度也相当有限，既定加息缩表路径下，铜价的估值已经下降，72500附近铜价仍有较大压力。

期权策略：铜期权隐含波动率5月大幅走低，重心下移明显。

CU2207隐波率5月初延续震荡，此后连续走低，最新值14.42%，较前值18.91%明显减小；CU2208及CU2209隐波率环比均大幅减小；六月铜价或呈现前高后低走势，价格运行节奏冲高回落，建议投资者在铜价高位时择机卖出看涨期权，稳健者构建熊市价差组合，波动率策略则继续卖出宽跨式组合做空波动率。