东方证券-京东集团~SW-9618.HK-FY1Q2022业绩点评：1Q业绩超预期，疫情冲击下严控投入积蓄势能发力中长期-220601

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核心观点京东集团披露FY1Q2022业绩，公司实现总营收2397亿元（yoy+18.0%），实现经调整归母净利润40.3亿元（yoy+1.6%）。

收入增长超预期，平台业务表现突出。

虽然3月下旬起全国多地开始爆发疫情，但本季度公司仍实现总营收2397亿元（yoy+18.0%），超过我们预期的2359亿元，增速大幅优于行业整体（Q1网上社零同增8.8%）。

商品收入2044亿元（yoy+16.6%）：其中，带电产品收入1184亿元（yoy+13.8%），日用百货收入860亿元（yoy+20.7%），两大自营品类表现稳定。

服务收入352亿元（yoy+26.3%）：其中，平台及广告服务收入177亿元（yoy+25.2%），物流及其他服务实现收入176亿元（yoy+27.5%），增速分别超越我们的预期4.2/4.3pct，21年京东第三方商家入驻数量大幅增长，22年在平台业务收入端逐步兑现成效。

盈利表现超预期，疫情冲击下应对及时，费控能力优秀。

1Q公司实现经调整归母净利润40.3亿元（yoy+1.6%），对应利润率1.68%，大幅超越我们预期的25.1亿元（利润率1.06%）。

分业务看：JDR运营利润率3.6%（yoy-0.3pct），JDL运营利润率-2.4%（yoy+4.2pct），新业务营业利润-23.9亿元，环比减亏8.4亿。

公司面对疫情影响积极进行费用管控，同时新业务严守纪律性控制投入，实现了“保利润、保现金”的目标，盈利大幅超预期。

预计疫情影响Q2业绩承压，蓄积势能发力中长期。

4月起以上海为代表的高线城市疫情影响有所扩大，4月网上社零同降5.2%，快递业务量同降11.9%，公司业绩预计Q2表现承压。

面对疫情的挑战，京东秉承“冲在前，不惜力，不算账”的理念，积极调动集团力量全力投入多地战疫保障，公司扎实的供应链能力面对疫情展现优秀的抗干扰能力，推动公司进一步抢占用户心智，为中长期发展蓄积势能。

盈利预测与投资建议疫情期间积极抢占用户心智蓄积发展势能，持续看好公司品类丰富度提升、供应链能力夯实带来的长期潜力，维持“买入”评级。

调整公司FY2022-2024收入预测为10808/12724/14558亿元（原为11149/13045/14883亿元），经调整归母净利润为191/314/389亿元（原为192/313/388亿元）。

分部估值计算公司市值8298亿元，对应每股价值327.3港元，维持“买入”评级风险提示疫情影响持续，行业竞争加剧，新业务孵化不及预期，行业监管趋严。