浙商证券-经纬恒润-688326-汽车智能化系列报告之二：格局重塑，业务放量-220601

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报告导读迎来三大格局重塑机遇，ADAS产品、高级智能驾驶业务等放量。

投资要点“三位一体”业务布局，迎行业格局重塑机遇（1）业务“三位一体”布局：电子产品（智能驾驶、智能网联、车身及舒适域等）、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案。

下游：包括汽车、高端装备、无人运输等领域。

（2）迎行业格局重塑机遇：国内汽车电子产业逐步突破海外技术经验壁垒、汽车电子电气架构变迁带来高算力需求、高级自动驾驶商业化在特定领域有望提速。

智能驾驶、网联等汽车电子产品有望快速放量（1）汽车电子包含智能驾驶、智能网联、车身和舒适域、底盘控制、新能源和动力系统等多类产品，智能驾驶产品占公司整体电子产品业务收入比例从2018年7.48%迅速提升至2020年的22.39%，发展潜力居于前列。

（2）量：未来几年除了定速巡航以外，其余ADAS功能渗透率将快速提升；价：自动驾驶细分应用有的涉及功能安全，实现难度较大，单车价值稳步提升。

（3）智能驾驶电子产品占公司电子产品比重2022-2024年预计分别为30.60%/37.04%/45.52%。

高级别智能驾驶解决方案业务成长有望超预期（1）V2X车路协同是车联网落地形式，C-V2X车路协同路端设备包括RSU路测设备、边缘计算单元等，车端设备包括OBU车载单元、高精度地图等。

（2）市场规模：2022-2024年车端市场规模将分别为166.9/432.9/670.1亿元。

（3）竞争格局：车端厂商主要包括均胜电子、德赛西威、华阳集团、中科创达等，路端厂商包括四维图新、千方科技、东软集团等。

随着公司在港口等场景标杆化案例落地，叠加与Mobileye合作，公司高级别智能驾驶解决方案业务成长有望超预期。

盈利预测及估值公司迎来三大行业格局重塑机遇，ADAS产品、高级智能驾驶业务等放量。

综合考虑到今年短期疫情影响和公司的未来成长性，预计2022-2024年公司EPS为1.43、2.00、2.67元/股，同比增长17.65%、39.56%、33.35%。

首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示短期疫情影响超出预期风险；芯片等上游原材料短缺风险；技术迭代及客户拓展不及预期；智能汽车渗透不及预期。