国信期货-贵金属月报：美元升值告一段落，贵金属或迎反弹修复-220529

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（以下内容从国信期货《贵金属月报：美元升值告一段落 贵金属或迎反弹修复》研报附件原文摘录）
　　2022 年 5 月， 贵金属整体先跌后涨， 以跟随美元指数变化为主。 我们在 5月月报中提示了贵金属调整风险， 美国衰退逻辑被证伪， 通胀验证见顶， 美联储鹰派持续且更进一步。 5 月上旬， 美联储会议如期加息 50bp， 并将于 6 月正式开始缩表,鲍威尔称未考虑一次加息 75bp， 但讲话继续强调控通胀重要性，市场紧缩预期持续， 美元指数大幅升至 105 附近， 黄金下破 200 日均线支撑线， 白银跟跌。 5 月下旬，随着紧缩预期基本打足， 市场对美国经济衰退预期再起， 制造业和服务业 PMI 均不及预期且略有回落， 多个联储制造业指数大幅下降， 反映需求扩张有所降温， 美元指数和长端美债利率自高位回落， 金银筑底反弹。 　　展望后市， 短期内，美国通胀压力阶段性释放， 经济高位放缓市场交易衰退预期， 美联储紧缩预期已消化充分， 市场加息预期开始向下调整， 美债名义利率短期内可能已见顶。 而考虑到欧央行货币紧缩开始向前追赶，这有望给美元指数上方造成一定的压力。 对贵金属而言， 这提供了短期内反弹修复的窗口期。 但中期来看贵金属仍有一定压力，美联储在 6 月正式开启缩表后，将实质性冲击前期宽松的金融条件， 带来需求降温，若引发大宗商品普跌，黄金白银也难以独善其身。 长期来看， 美联储紧缩预期顶点已在 4 月出现， 经济高位放缓将对实际利率形成压制，而下半年外部环境复杂不确定性高， 贵金属长线支撑较为牢固，建议关注黄金下方 200 日均线支撑。 比价上， 主要考虑通胀预期，金银比与通胀预期呈现负相关关系。 当前 10 年期通胀预期已降至 2.5-2.6%附近，在通胀问题未实质性解决情况下， 进一步向下回归空间有限。金银比短期内以观望为主，长期来看，金银比上行仍未结束。 　　操作上建议： 单边逢低布局多单为主。