国泰君安-香港市场中文月度回顾和展望-220601

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5月港股有所反弹。

5月初美联储加息预期持续提速，美债收益率快速上行。

此外美国多家企业一季报利润不达预期促使美股持续回落，港股跟随美股低位震荡。

随着美联储加息落地，中国央行调降5年期的LPR利率及多项稳经济、促发展政策的持续推出，港股有所回暖。

美国国务卿表态并不寻求与中国开展新冷战；上海疫情好转并宣布逐步解除防控措施，港股持续反弹。

总结5月，恒指累计上涨1.5%至21,415点，国企指数上涨1.6%至7,416点，恒生科技指数上涨0.3%至4,483点。

国内经济下行压力凸显，稳增长政策加速出台。

5月中国官方PMI指数较上月回升，但仍在荣枯线以下，产需指数均有不同恢复。

4月多个宏观指标单月同比转负，规模以上工业增加值同比下降2.9%。

社会消费品零售总额同比下降11.1%。

经济面临的压力同时显现于供给端和需求端，1-4月投资数据中仍主要依赖制造业投资的支撑，基建投资维稳，地产投资仍未见好转。

中国4月出口（以美元计）同比增3.9%，远低于前值增14.6%；进口同比持平，显示出外需压力持续加大。

通胀数据有所回升，PPI数据持续回落。

宏观数据在4月份加速回落，主要受疫情管控影响，供给端、消费端均受到大幅冲击，但稳经济政策持续推出，且多项政策要求在6月底前出台，包括但不限于减税降费政策的加码、央行持续调降LPR利率、持续宽松的房地产限制政策、上海重振经济50条、各地发放消费券等。

预计后续随着上海逐步恢复正常经济活动，国内产业链及供需情况有望恢复。

5月央行调降5年期以上LPR50个基点，银行间利率维持低位。

2022年4月M2同比增长10.5%，增速比上月末高0.8个百分点；2022年4月份社融增量为9,102亿元，比上年同期少9,468亿元；新增人民币贷款6,454亿元，比上年同期少增8,231亿元。

4月社融和人民币贷款同比回落，显示出企业和居民有效资金需求不足，反映出消费疲软、房地产市场仍在探底和企业生产经营面临的困难加大，政府债券发行支持力度亦有所减弱。

而M2的上行主要来自于财政支出及居民存款收入增加。

央行于5月份调降5年期以上LPR15个基点至4.45%，1年期维持不变。

银行间资金充裕，融资成本不断下行，Shibor隔夜利率维持低位，5月多数时间维持1.3%左右水平。

而同时多地仍持续放松房地产政策和各地疫情大幅回落，我们认为信用传导将持续好转。