国信期货-油脂油料月报：天气容错空间有限，美豆或开启上涨模式-220529

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（以下内容从国信期货《油脂油料月报：天气容错空间有限 美豆或开启上涨模式》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际方面，随着巴西出口的渐进尾声，巴西大豆可供出口量越来越少，这将加剧美豆供给的担忧。CBOT大豆出口旺盛以及高企的压榨让9月之前供给越发紧张，而新年度美豆容错空间相对有限，明尼苏达州、北达科他州仍然落后明显，这两州大豆种植面积占比大致在15%上下。从目前天气预报来看，这两州6月初低温多雨可能影响最后的播种。当下美国大豆产区的天气似乎呈现中西部北部地区涝、南部旱的局面，有2012年与2019年结合的意味，这两年美豆减产非常严重。进入6月份，天气炒作或将开启，播种进度的迟缓或将影响后期作物生长。CBOT大豆或将开启新一轮的涨势。前高1738仍有望测试。国内豆粕6月进入季节性库存回升期，进口大豆逐步宽松，油厂开工率高企，尽管国内养殖利润好转，豆粕需求较前期增加，但依然处于五年同期偏低水平，豆粕现货呈现供大于求的局面，现货基差或有出现负值的可能。相对而言，连粕市场或因美豆的成本驱动略显坚挺。 　　油脂方面，美豆油市场而言，由于美豆供给偏紧越发突出，这使得美豆油的供给相对紧张，国际原油的走高让美豆油工业消费依然保持高位，这会加剧本年度后期美豆油的库存紧张局面。燃料和食品竞争原材料的警钟已经敲响。目前市场各方博弈正在进行中。一旦短期下降掺兑比例，这对美豆油工业需求有所打压。但整体而言，在美豆供给偏紧的背景下，美豆油库存持续下降或将延续。马来、印尼棕榈油进入增产周期，由于印尼出口政策的摇摆不定，这使得马棕油未来出口存在较大的不确定性，至少短期来看，5月份马棕油库存回升放缓，6月库存能否实现大幅回升主要看印尼棕榈油出口的放开幅度，一旦大幅放开，马棕油库存回升或加快，价格承压回落，否则市场依然保持高位震荡格局。从马棕油期现结构来看，9月合约之前，强势格局延续，这主要因库存修复缓慢，但9月之后，市场相对平缓，这表明市场对于后市就看涨情绪减弱。国内油脂方面，随着国内疫情的逐步缓解，国内油脂需求有所修复，尽管同比降幅较大，但环比已经逐月递增。从供给来看，随着大豆压榨增加，豆油的供给相对充裕，豆油因物美价廉需求最佳，此外国际询盘增加，豆油库存稳中有增，但增幅有限。棕榈油远期盘面进口利润窗口打开，但近月依然倒挂严重，近强远弱凸显，低库存高基差仍将持续。随着国产菜籽的上市，进入大榨环节的数量可能超预期，菜油短期供给或有增加，这对菜油有所打压。 　　操作上：豆粕市场保持回调买入的操作思路，油脂市场高位宽幅震荡操作思路。油粕9月合约一旦比价超过2.9，可以买粕卖油操作。