安信证券-瑞尔特-002790-卫浴代工龙头，智能马桶快速放量-220531

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1.1.立足马桶组件研发，重视创新打造品牌优势公司以马桶组件研发为核心，逐步向智能马桶、净水产品、康养产品、同层排水系统等领域拓展，全面打造智能家居品牌。

瑞尔特成立于1999年，2004年公司扩大生产线，产品涵盖盖板、隐藏式水箱、挂墙水箱、水阀；2008年，推进产品智能化，开发产品智能应用；2011年，成功研发延时进水专利技术，智能盖板上市；2016年3月8日，公司于深交所上市；2017年，首发无水压限制E-shion系统智能马桶；2019年，研发健康监测智能马桶；2021年，智能物联马桶上市。

1.2.产品快速迭代升级，致力打造智慧节能生活公司大力投入研发智能化节水卫浴产品及配件，保持迭代与创新。

·卫浴配件产品：节水型冲水组件、隐藏式水箱、挂式水箱等；·智能卫浴产品：一体式智能坐便器、智能坐便盖等。

其中，节水型冲水组件是公司的核心产品，决定便器的冲洗质量、安全性、节水效果和使用寿命等，瑞尔特在国内冲水组件市场占有率排名位居第一，在全球冲水组件市场占有率排名位居前三。

智能坐便器是公司重点推出的新产品，代表便器类卫生洁具的未来发展方向。

投资建议与风险提示瑞尔特依托传统节水型冲水组件行业领先优势，持续布局国内智能马桶千亿级蓝海市场，随着智能卫浴渗透率不断提升、产能布局持续扩张，智能马桶新业务有望加速放量。

我们预计瑞尔特2022-2024年营业收入为25.14、30.30、36.12亿元，同比增长34.58%、20.53%、19.20%；归母净利润为2.47、3.19、4.08亿元，同比增长77.31%、29.01%、28.13%，对应PE为10.7x、8.3x、6.5x，维持买入-A的投资评级。

风险提示：智能马桶行业竞争加剧风险，自有品牌拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。