德邦证券-中国天楹-000035-重力储能又添新单，“环保+新能源”双轮发展-220601

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事件：公司发布公告，控股子公司阿特拉斯与中电建水电签署《战略合作协议》，双方围绕重力储能+光伏、风电、水电、核电、生态修复、尾矿治理、建筑垃圾等零碳能源+资源综合利用的解决方案，全面开展合作，力争在“十四五”期间在全国共同开发投资不少于2GW+的重力储能电站。

新能源业务逐步推进，重力储能进展超预期。

2022年6月1日，公司控股子公司阿特拉斯与中电建水电签署《战略合作协议》，双方围绕重力储能+光伏、风电、水电、核电、生态修复、尾矿治理、建筑垃圾等零碳能源+资源综合利用的解决方案，全面开展合作，力争在“十四五”期间在全国共同开发投资不少于2GW+的重力储能电站，支持电建集团体系内储能开发项目在同等条件下优先与公司合作重力储能。

此前，公司已与国网江苏综能签署《战略合作协议》，就重力储能技术研究与项目开发相关事宜达成战略合作；与能投委、三峡建工、中建七局签署了《战略合作协议》，就能源市场开发相关事宜达成战略合作。

公司与众多央企展开合作，展现了公司“环保+新能源”双引擎驱动战略的发展方向，并对公司新能源业务发展和经营业绩提升产生积极影响。

成功剥离Urbaser优化资本结构，持续回购彰显管理层信心。

2021年公司以14.7亿欧元出售Urbaser，收购Urbaser时支付的交易对价为11.5亿欧元，实现了3.2亿欧元的投资收益。

剥离Urbaser后，公司资产负债率将显著下降，预计商誉将由56亿元下降至0.66亿元。

此次交易获得约60亿元的现金流入，除偿还银行借款外，公司将加快拟建及在建项目投入运营。

此外，公司于2021年11月通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟以自有资金回购公司股份，回购金额不低于人民币8亿元（含）且不超过人民币15亿元（含），回购价格不超过人民币6.50元/股（含）。

截至目前，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为112,750,413股，约占公司目前总股本的4.47%，成交总金额为6.56亿元（不含交易费用）。

此次回购将用于实施公司股权激励或员工持股计划，以此进一步完善公司治理结构，彰显管理层信心。

公司垃圾焚烧主业项目充足，拓展东南亚市场硕果颇丰。

公司在手项目充足，截至2021年底，公司境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计约2万吨。

同时，公司积极拓展东南亚垃圾焚烧市场，与PTAkaSinergi集团组成的联合体成功中标了印度尼西亚雅加达首都特区南部服务区垃圾处理合作项目，项目日处理规模达1500吨。

公司产能释放弹性（储备产能/投运产能）173%，未来随着新项目的取得以及在建项目投产，公司固废处置规模将得到进一步提升，支撑公司业绩稳定增长。

投资建议与估值：公司主营业务稳步增长，同时切入新能源，重力储能进展超预期。

鉴于此，我们上调公司盈利预测，2022年-2024年的营业收入分别为65.61亿元、84.78亿元、126.13亿元，增速分别为-68.1%、29.2%、48.8%，归母净利润分别为8.82亿元、11.19亿元、15.23亿元，增速分别为21%、26.8%、36.1%，对应PE分别为15.7X、12.4X、9.1X。

上调股价区间为5.24-6.99元，维持买入投资评级。

风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。