中信证券-机械行业扫地机器人行业跟踪点评：行业重回增长趋势，两强格局重新确立-220601

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疫情形势好转，叠加618周期，地面清洁电器行业重回增长趋势。

科沃斯和石头科技的产品矩阵丰富，国内两强格局重新确立。

我们认为，扫地机器人行业的技术迭代红利期将延续。

在疫情形势好转后，国内市场有望迎来量价齐升趋势，海外市场有望看到更多国内龙头企业的竞逐。

维持扫地机器人行业“强于大势”的评级，重点推荐科沃斯和石头科技。

▍需求端：疫情形势好转，叠加618周期，地面清洁电器行业重回增长趋势。

在自清洁功能和避障功能两大创新点的催化下，国内扫地机器人行业仍然在快速发展趋势中。

1Q22，科沃斯和石头科技的国内扫地机器人业务收入分别同比增长50%+和100%+。

科沃斯的国内洗地机业务收入1Q22同比增长100%+。

4月之后，由于疫情的影响，两家公司都受到一定的影响。

目前，随着疫情形势好转，以及“稳住经济大盘工作会议”指出促进居民消费持续恢复，前期压制地面清洁电器行业的宏观因素被消除。

从618预售情况来看，地面清洁电器行业已经开始全面恢复。

今年地面清洁电器行业形势和2020年类似。

1H20由于疫情的影响，行业表现低迷。

但由于疫情后消费者对于家居卫生更加重视，以及疫情期间被压制的需求得到释放，行业在2H20出现一轮高景气行情。

▍供给端：科沃斯和石头科技的产品矩阵丰富，国内两强格局重新确立。

目前，科沃斯在3500元以上的高端市场，已经形成了X1Omni、X1Turbo、T10Omni、T10Turbo的产品矩阵。

同时，科沃斯也推出了Yeedi品牌扫地机器人，主打3000元以下的高性价比产品。

石头科技在3500元以上，推出了G10SPro、G10S、G10等多款产品。

同时，石头科技也推出了主打性价比的T8系列扫地机器人。

至此，两家公司都完成了2000-6000元各个价位段的基站类扫地机器人的布局。

此外，两家公司今年顺利将高端产品推向海外市场，科沃斯的X1Omni在海外售价为1550美元，石头科技的S7MaxVUltra在海外售价为1399美元，都是目前全球市场上最高端的产品。

从竞争格局来看，2020年和2021年，扫地机器人行业出现了云鲸等多家新进入者。

2022年以来，在自清洁类扫地机器人的竞争中，科沃斯和石头科技的迭代升级速度更快，目前产品力超过了原来自清洁类产品的引领者。

我们预计国内地面清洁电器行业将重新回到两强的格局。

▍行业展望：国内市场有望迎来量价齐升趋势，海外市场国内企业预计将继续扩大份额。

（1）国内：2020年以来，国内市场受益于产品的技术迭代，迎来一轮景气向上周期。

我们判断这轮技术迭代的红利期仍在持续中。

2021年，国内行业的增长主要由均价提升驱动，销量上涨并不显著。

展望2022年，在需求端，消费者对于自清洁扫地机器人的认可度明显提升；在供给端，头部企业多款更具性价比的产品陆续推向市场。

我们预计2022年国内市场有望迎来量价齐升的趋势。

在疫情形势好转后，这一趋势将更显著。

自清洁类产品仍然是行业最重要的增量，其在2020年销量约30万台，2021年销量约150万台，预计2022年销量有望达到300万台以上。

（2）海外：2020年以来的这一轮技术迭代主要由国内企业推动，以科沃斯和石头科技为代表的国内龙头企业在产品力上已经追上全球龙头iRobot。

随着疫情影响的减弱，国内产品出海将更加顺利，我们看好国内龙头企业在全球市场的份额扩张潜力。

▍风险因素：国内疫情对于行业的负面冲击；俄乌局势导致欧洲需求疲软；北美通胀高企带来的需求趋弱。

▍投资策略。

维持扫地机器人行业“强于大势”的评级，重点推荐科沃斯和石头科技。

维持科沃斯2022/23/24年归母净利润预测28.9/42.0/56.1亿元，当前股价对应PE为23/16/12倍，维持目标价250元，维持“买入”评级；维持石头科技2022/23/24年归母净利润预测至17.6/22.2/28.7亿元，当前股价对应PE为24/19/15倍，维持目标价780元，维持“买入”评级。