广州期货-一周集萃：聚烯烃：需求预期修正聚烯烃偏强震荡-220529

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（以下内容从广州期货《一周集萃：聚烯烃：需求预期修正聚烯烃偏强震荡》研报附件原文摘录）
　　行情回顾：截至2022年5月27日收盘，PE主力合约收于8763，环比上周上涨2.89%；PP主力合约收于8712，环比上周下跌2.63%。近期聚烯烃行情主要驱动力是上周国务院召开的稳增长、稳就业的会议提振以及成本端的常态化支撑有关。本周行情与上周所述的“短期向上反弹有限中长期基本面承压”大致相同。 　　逻辑观点：上游方面，美国原油和汽油库存下降加剧了市场对夏季需求高峰燃料短缺的担忧，以及欧盟恐将很快通过分阶段禁运俄罗斯石油禁令，欧美原油原油期货大幅度上涨，布伦特原油期货更是涨至两个月来最高点。伦敦洲际交易所布伦特原油2022年7月期货结算价每桶117.40美元，为3月25日以来最高价，较前一交易日上涨3%。原油给予盘面强力支撑不改，但下游的疲弱制约塑料跟涨原油的幅度。油制聚烯烃利润均为负值。周度煤制PE利润为703元/吨，周度煤制PP利润为162.33元/吨，环比小幅增长煤制聚烯烃为所有生产工艺中利润为正值的途径，但是利润同样处于历史低位。整体看，目前聚烯烃来自上游的支撑尚好，原油高位震荡下的支撑强劲，但亦逐步呈现常态化，难以与3月初油价逼近130的历史级高位下极大提振投资者情绪并暴力拉涨盘面的情况相提并论。业者似乎对原油的支撑表现出些许的麻木并将目光转向聚烯烃下游疲弱的现实当中来。从过去一周来看，原油上涨4.78%，。 　　库存方面，本周PE样本企业库存为48.12万吨，环比减少3.57万吨（-6.91%），库存持续去库。主因生产企业积极降价去库，库存去化加快，同时临近月底，贸易商积极开单以完成计划，生产企业库存去化进一步加快，因此本周企业库存继续下跌；本周PP生产企业库存量为61.04万吨，环比减少3.21万吨（-5.00%），本周入库量维持低位，下游缓慢刚需消化，库存延续去库。 　　装置检修方面，首先我们来看一下PE的生产情况，本周PE开工率为78.21％，环比涨0.72个百分点，本周PE的生产开工率持续保持低位。装置检修方面，本周PE新增兰州石化、宝来利安德、燕山石化和茂名石化共计84.5万吨HDPE产能装置停检，周内有装置开车重启。预计本周装置检修量有所减少。新增产能装置方面，PE09合约前仅有一套劲海化工HDPE的装置计划开车，未来预期供应压力不大。接下来我们来看一下PP的生产情况，本周PP开工率为78.13%，环比增长0.96%，较前期开工低谷已有所恢复。装置检修方面，本周新增中韩石化和东华能源共计60万端产能装置停车检修，浙石化、金能化学和洛阳石化共计104万吨产能装置停车检修。新增产能方面，原定于一季度末投产的华亭煤业和鲁清石化延迟开机，中景福建和天津渤化两套装置将在下半年投产，因而PP09合约投产压力将大幅增加。整体看，在以原油为主要生产原料的聚烯烃企业利润均维持负值的情况下，维持80%以下低位，但本月底到六月初将有部分装置开车重启，而停车检修的装置减少，短期可能供应量有所增加。但受生产利润不佳下，重启装置开工负荷或不及预期，所以后市聚烯烃供应量大概率不会出现较大增量。下游方面，本周PE下游开工率为44.2%，环比增加0.2%，地膜需求完结，但棚膜旺季尚未启动。当前地膜开工在15%左右，订单跟进放缓，厂家开工有所回落。目前山东地膜均价在9850元每吨的区间，生产利润在历史中等位置。在多地疫情趋缓下，前期的物流运输问题得到解决，但后市需求在农膜淡季下预计难有起色。棚膜方面，伴随多地管控放松，开工有上涨空间，但因为上半年通常为棚膜需求淡季，因此后续订单预计增量有限。当前农膜原料库存处在历史中低位，后续疫情若有所缓解，膜企或仍将积极刚需不库，对PE盘面形成利好。PP下游方面，本周各下游开工率小幅上升。BOPP本周价格在11000元每吨左右，动态生产利润为800-900元每吨，处历史中等位置。BOPP企业目前现货库存供应量相对充足，后续密切关注各区域货物运输情况，当前BOPP新单维持刚需为主，膜厂长期不动，在临近端午小长假下市场或有少量补货预期。共聚注塑方面，3月以来受华东地区疫情影响导致汽车生产和原材料运输受阻，上期、蔚来和特斯拉上海工厂相继宣布暂时停产，后续复工复产或不及预期。此外，德国三剑客BBA4月销量减少近50%。据中汽协数据显示，4月我国汽车产量为128万台，创下近五年单月汽车销量新低。尽管近期国家出台汽车下乡等利好政策，但在经济复苏缓慢下，预计后市汽车需求大概率不会出现井喷式增长，因此短期汽车共聚注塑零件的需求可能出现下降。共聚注塑另一下游方面，4月份家电产量数据低靡，即便在多地已步入夏季的情况下，家用冰箱和空调产销依旧环比下降明显，短期来看亦难有较大改观。综合来看，疫情对聚烯烃下游还是存一定影响，比如，虽然部分高速路口恢复畅通，但疫情依然影响终端物流与需求，导致下游订单难以放量。不过，聚烯烃下游萎靡的和弦原因仍然受自身需求处于淡季以及国内疲软的经济影响。临近端午假日，下周塑料下游或有小幅补库的需求，对盘面形成一定利好，但是不具备持续性 　　行情展望：总体来看，本周聚烯烃库存及下游数据虽然难言乐观，但还是有所好转的，PE相较PP更好，但是从驱动角度相对还是偏弱，因为库存显性压力仍在，且下游绝对水平偏低，弱需求的抑制持续。后市来看，聚烯烃震荡格局对待模式不改，价格下跌后成交放量，且部分贸易商及工厂反馈订单环比有所好转。本周在国家召开稳定经济会议后，需求预期小幅修复，估值支撑力度已不及前期，驱动边际转弱的，持续好转需要现实的配合，目前谨慎观望，因此不排除短期有合理回落可能，但考虑到下游已逐步启动，上海逐步复工复产，解封区域逐步增多，且稳增长政策主攻基建和消费，塑料需求预期好转，因此中期反弹仍有持续可能。但考虑到塑料供应弹性仍存，且外需逐步转弱，近期海外价格持续回落，届时可能逐步限制其反弹空间，因此此轮反弹预PE上方空间在9100附近，PP在9000附近。