德邦证券-纳微科技-688690-掌握微球制备底层技术，填料国产替代先行者-220531

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示向医药生物、体外诊断等领域拓展。

2）产品已经基本完成客户覆盖：公司填料产品客户基本已经涵盖了国内优秀制药企业，有望率先实现国产替代并持续提升国产替代渗透率。

3）横向产品线拓展已经开启。

公司已经开始横向拓展，色谱柱及蛋白纯化仪器领域已经有体量，长期看，有望成为国内生命科学领域的平台型企业之一。

掌握微球制备底层技术，产品应用领域不断拓展。

公司董事长江必旺博士是材料学领域的专家，在江博士的带领下，公司技术研发团队不断扩充。

深耕多年，公司掌握了微球制备技术底层技术，在底层技术的支撑下，公司产品从平板显示领域的间隔物微球、导电金属球延伸拓展至生物医药领域，并实现了亲和填料、离子交换填料、硅胶色谱填料等多款高价值产品的产业化应用，凭借技术实力，产品仍在升级换代中。

除了填料领域，公司还将产品拓展至体外诊断领域。

公司产品应用领域的拓展，充分显示了技术实力。

产品已经完成了优秀制药企业的覆盖，有望持续提升国产渗透率，享受进口替代红利。

2021年底，公司色谱填料及层析介质产品客户达500家，较上年增加约101家，应用于商业化生产及三期临床项目的填料和层析介质产品收入约1.64亿元，占营收比重达到36.78%。

公司客户中包含恒瑞医药、药明康德等国内优秀企业，客户数量快速增加，临床早期试用客户不断增加，预计随着临床及商业化进程的推进，需求量将逐步扩大。

在制药产业链自主可控意愿强烈的背景下，公司产品已经在性能上满足使用要求，客户认可度不断提升，国产渗透率有望进一步提高。

产品横向拓展步伐已开启，长期看，有望成为国内生命科学领域的平台型企业之一。

通过产品和技术的延伸，公司已经向色谱柱领域拓展，且取得了一定的销售体量，近期，公司公告了收购赛谱仪器的计划，产品将向蛋白纯化领域拓展。

公司产品已经围绕纯化领域进行横向拓展，随着公司产品线增加，且逐步放量，长期看，有望打造生命科学领域的平台型企业。

盈利预测与投资建议：考虑公司填料产品的放量节奏，预计预计公司2022-2024年将实现营收7.26/10.93/15.43亿元，同比增长62.68%/50.53%/41.13%。

预计实现归母净利润2.79/4.68/6.80亿元，同比增长48.2%/68%/45.3%。

国内生物药企业的蓬勃发展叠加生物药CDMO产业从欧美向中国转移的趋势下，下游需求处于高景气状态，公司是产业链中具备微球制造底层技术，产品应用领域不断拓展，国产替代先行的企业，看好公司的长期发展趋势。

结合业绩与估值的匹配性，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行风险；公司产品国产替代进程不及预期风险；行业竞争加剧风险。