东吴证券-从老乡鸡、乡村基、杨国福看中式快餐行业：从区域到全国，标准化与一体化-220531

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中国餐饮行业：规模稳步增长，中式餐饮占比近八成中国餐饮市场规模稳定增长，2021年恢复至疫情前水平。

作为消费市场的重要组成部分和强大推动力，伴随消费升级和城镇化发展，中国餐饮市场快速增长，2011-2019年CAGR达10.76%。

2020年因疫情影响线下客流，餐饮市场规模缩至39,527亿元。

2021年餐饮市场规模已恢复至疫情前水平，实现46,895亿元。

中式快餐契合更快的生活节奏和碎片化的工作时间，占比最大。

中国餐饮市场可分为中式餐饮、西式餐饮和其他。

其中，中式餐饮占比最大，2020年为78.9%。

伴随连锁化率提升和数字化转型，中式快餐因便捷和标准化的特点愈发受到消费者的喜爱。

中式快餐市场：空间广阔，直营连锁和特许经营展现高增长中式快餐在快餐店市场占比主导地位，Frost&Sullivan预计至2025年市场规模将超万亿元。

按收入计，2016-2020年，中式快餐的市场份额超70%，年复合增长率为10.2%。

2020年，中式快餐饮市场规模为6590亿元。

Frost&Sullivan预计2020-2025年中式快餐市场将以10.1%的CAGR持续增长，至2025年达1.07万亿元。

直营连锁和特许经营中式快餐店展现高增速。

伴随烹饪技术和餐饮管理的发展，中餐标准化程度提升，2016-2019年，直营连锁/特许经营/非连锁中式快餐店的CAGR分别为15%/10.2%/9.8%。

Frost&Sullivan预计中国直营连锁/特许经营中式快餐市场规模将有望在2025年达1023/2768亿元，2020-2025年CAGR分别为16.9%/16.5%，高于非连锁餐厅。

风险提示疫情持续蔓延，宏观经济波动风险。

疫情仍是餐饮行业最大的不确定性，防疫政策趋严导致线下客流受阻，堂食比例下降，同时疫情持续反复和宏观经济波动会对个人可支配收入以及消费意愿对餐饮支出具有影响。

食品安全风险。

餐饮行业可能面临食品污染和责任申索的固有风险，企业可能无法检测供应商提供的原材料的所有瑕疵，同时加盟商或雇员未必完全遵守规定的质量程序，可能对品牌价值造成不利影响。

原材料涨价风险。

企业积极控制成本，但可能受无法控制的因素影响，包括季节性波动、气候状况、自然灾害、供需求波动等，导致公司成本上涨。

行业竞争加剧风险。

餐饮业进入门槛低，公司市场份额可能受竞争者进入的影响，进而难以保持现有的销售水平与客流量，对餐厅盈利预期增长产生不利影响。

门店扩张不及预期风险，持续加密致分流风险。

受疫情影响，门店扩张节奏可能不及预期。

受市场竞争程度、顾客口味、战略落地等多方面影响，新门店可能需要比预期更长的时间才能达到理想的销售水平，且新门店可能会对原有门店造成销售分流。