安信证券-纳芯微-688052-股权激励方案彰显企业发展信心，三大产品线齐头并进，车/工规领域国产模拟龙头前景可期-220531

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■事件：5月31日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟授予的限制性股票数量为300万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.97%，激励对象总人数为180人，占公司2021年底员工总数385人的46.75%。

本计划对应2022年-2025年营收业绩考核目标分别为13亿元、18亿元、23亿元、28亿元，对应2021年营收8.62亿元，同比增速分别约为51%、38%、28%、22%。

■股权激励方案彰显企业发展信心，信号感知、系统互联与功率驱动三大板块齐头并进，所处赛道国产替代空间巨大。

纳芯微聚焦高性能、高可靠性模拟集成电路研发设计，产品覆盖模拟及混合信号芯片。

受益于芯片国产化的政策支持以及庞大的国内市场需求，公司各类芯片产品广泛应用于信息通讯、工业控制、汽车电子和消费电子等领域，在各领域均有着较强的增长趋势，尤其是公司凭借过硬的车规级芯片开发能力和丰富的量产、品控经验，已成功进入国内主流汽车供应链并实现批量装车。

凭借从消费级、工业级到车规级的产品覆盖度以及优秀的产品力，公司取得众多行业龙头标杆客户的认可并已批量供货，形成了信号感知、系统互联与功率驱动的产品布局。

公司立足已有三大业务板块，有望推出更多高性能、高品质的模拟芯片产品。

随着汽车智能化、5G通信、工业4.0、新能源汽车充电桩、储能等下游市场保持高景气度，公司发展将持续受益。

本次激励方案有助于进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性。

■雄厚的研发实力+优秀的激励机制夯实企业发展根基，丰富的产品类型和高标准的产品认证持续构筑竞争壁垒。

根据公司招股书，核心技术团队有ADI等欧美大企业研发经历，研发团队凭借多年的研发积累，以信号链技术为基础，拥有传感器信号调理及校准技术、高性能高可靠性MEMS压力传感器技术、基于“AdaptiveOOK”信号调制的数字隔离芯片技术等11项核心技术，广泛应用于各类自研模拟芯片产品中，主要产品的核心技术指标达到或优于国际竞品水平。

在信号感知芯片领域，公司已量产了压力、硅麦克风、加速度、电流、红外传感器等不同类型传感器的信号调理ASIC芯片，以及CMOS温度传感器、MEMS压力传感器等多种集成式的传感器芯片，实现了对传感器芯片领域的多品类覆盖；驱动与采样芯片已成功应用于通信基站、工业自动化、智能电网、新能源汽车等场景中；隔离芯片与隔离接口芯片已经实现了对数字隔离领域产品的多品类覆盖，已成功进入多个行业一线客户的供应体系并实现批量供货。

我们认为，公司核心技术团队有深厚技术积淀，对技术、产品、市场均有较为深刻的认知，公司建立了较好的激励机制，有助于绑定和吸引优秀人才。

■积极布局汽车电子领域芯片产品，下游产业的持续快速增长为企业扩张提供新机遇。

2021年全球范围内出现了芯片短缺情况，汽车电子行业尤为严重，不少车企被迫停产。

根据AutoForecastSolutions（AFS）数据，截至5月15日，受芯片短缺及疫情影响，今年全球汽车已累计减产172万辆，预测今年全球将减产汽车247万辆。

根据公司招股书，公司已积累了丰富的面向汽车前装市场模拟芯片产品定义、开发和量产经验，公司车规级芯片已在比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、一汽集团、宁德时代、云内动力等终端厂商实现批量装车，同时进入了上汽大众、联合汽车电子、森萨塔等厂商的供应体系。

下游行业政策的推动和技术的发展，促进了集成电路行业的快速发展，车规级芯片发展进入快车道，汽车核心芯片国产替代需求迫切。

我们认为，公司作为汽车电子领域国产化替代的优质标的，将以全球汽车芯片供应紧张、汽车智能化/电动化趋势为契机，叠加自身产品的竞争力，有望在汽车电子领域取得更大的突破。

■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为16.03亿元、24.37亿元、32.9亿元，归母净利润分别为4.84亿元、7.84亿元、10.66亿元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

■风险提示：新产品研发进度不及预期、市场开拓不及预期、国产化替代进程不及预期。