开源证券-金融工程定期：资产配置月报（2022年6月）-220531

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股债配置模型观点：权益风险预算不变，股票仓位保持积极开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。

我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.67%，最大回撤4.89%，收益波动比1.67，收益回撤比1.36。

回顾5月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数信号为看多，流动性M2-M1剪刀差信号中性，配置股票仓位为23.03%，债券仓位为76.97%，5月组合收益-0.890%。

展望6月股债配置，股权风险溢价ERP信号为中性，历史估值分位数、流动性信号为看多，权益仓位为23.12%，债券仓位为76.88%。

行业轮动模型观点：6月看多军工、煤炭、电力设备、有色等开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。

6月风格板块判断：成长得分显著高于价值，推荐配置成长风格，板块上看多大制造、大周期板块。

5月份行业组合回顾：美容护理、食品饮料、电力设备、家用电器、石油石化、煤炭、公用事业、交通运输、银行、有色金属，组合平均收益率为6.69%，基准组合收益率为6.20%，超额收益率为0.48%。

6月份行业配置推荐：国防军工、煤炭、电力设备、有色金属、通信、机械设备、交通运输、基础化工、汽车、社会服务。

5月行业ETF组合回顾：食品饮料、家用电器、煤炭、银行、有色金属、钢铁，组合收益率为3.48%，有ETF跟踪的行业平均收益率为5.35%，超额收益率为1.88%。

6月行业ETF组合配置：国防军工、煤炭、有色金属、通信、机械设备、基础化工。

股基FOF组合：5月组合收益3.70%，6月股基FOF组合详见正文基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。

截至2022年5月30日，5月开源FOF组合收益率为3.70%，沪深300指数收益率为0.32%，主动股基指数收益率为4.21%，工银股混指数收益率为4.33%。

2022年6月股基FOF组合持仓信息详见正文。

风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。